12月12日，登陸納斯達克市場50余天的小牛電動股價收于7.15美元/股，在發行價9美元/股以下，目前市值為5.32億美元，比上市當日縮水1.2億美元，降幅近20%。這個曾以“顏值”和“科技”獲得市場矚目的“兩輪特斯拉”，在股市中一直難逃“破發”魔咒。

《中國經營報》記者聯系了小牛電動公關部，對方回復稱：“公司短期股價受到很多因素影響，尤其近期資本市場的波動較大。作為一家新上市的公司，也需要投資者和資本市場逐漸了解公司所處的行業和業務。另外，公司目前發行規模不大，屬于小盤股，流動性不足，也制約了市場對公司股票進行有效的定價。”

美股研究機構STONESTREET的負責人告訴記者，近期，美股市場的震蕩對所有IPO都有很大的挑戰，中概股普遍表現不盡如人意，從利率倒掛顯現出投資者對美股市場長期投資的擔憂，個股想要有亮眼表現是很有挑戰的。

股價難逃“破發”魔咒

“做空中概股，很可能只是個開始。目前利率倒掛顯現出投資者對美股市場長期投資的擔憂，進一步加劇了股市下行。”

資料顯示，今年9月份，小牛正式遞交了IPO申請，根據招股書中公開的數據顯示，小牛電動在2016年、2017年和2018年上半年虧損分別達到了2.33億元、1.85億元和3.15億元。10月19日小牛電動在美國納斯達克上市，IPO發行價為9美元，共發行700萬ADS，募集資金6300萬美元，低于招股書披露的發行830份ADS，募集資金1.19億美元，同時上市首日就跌破發行價，僅報收8.5美元/股，據計算，當日市值僅為6.43億美元。

上市僅50多天后，截至12月12日，小牛電動的股價收于7.15美元/股，仍在發行價9美元/股以下，市值為5.32億美元，比上市當日縮水1.2億美元，降幅近20%。

對此，小牛電動的首席執行官張鵬曾公開表示，“市場需要時間熟悉小牛電動，之前投資界關注兩輪車市場的人比較少，大家都會關注平臺化、新經濟、電動四輪車（像特斯拉）。”而對于持續“破發”，張鵬表現得比較平和，“融資對于我們來說不是主要目的，因為我們不是那么需要砸錢的公司。”

對于包括小牛電動在內的中概股頻頻破發，美股研究機構STONESTREET負責人則表示：“做空中概股，很可能只是個開始。目前利率倒掛顯現出投資者對美股市場長期投資的擔憂，進一步加劇了股市下行。一直作為科技領頭羊的蘋果目前深陷于高通的官司泥潭，中國市場禁售蘋果部分產品等消息都對科技股股價雪上加霜。”該負責人表示，未來一段時間，中概股可能會持續不盡如人意。”

連續3年巨虧超7億

根據小牛電動在此前披露的2018年上半年財務狀況，即便剔除了股權激勵和可轉債公允價值變動，實際虧損仍達到了4600萬元左右。

除了持續成績不佳的股價，小牛電動的盈利問題也如同魔咒一般無法擺脫。

招股書顯示，小牛電動2018年上半年實現凈收入5.57億元，同比增長95.44%，但與此同時凈虧損也在不斷擴大，上半年達到了3.15億元，比去年全年凈虧損1.85億元還要多。

而資料顯示，小牛電動自從2015年成立以來頻頻有現金流吃緊、盈利能力不足、資產負債率過高、銷量不及預期等負面消息曝出。而從小牛電動的IPO申請中也可以看到，根據招股書中公開的數據顯示，小牛電動在已連續三年虧損近7億元。

值得關注的是，11月底，小牛電

動披露上市后的首次季度報告，報告顯示，第三季度小牛電動收入為4.9億元，剔除股權激勵后實現凈利潤494萬元，單季度首次實現盈利。小牛電動告訴記者，本季度財報數據的提升主要因為三個方面：一、持續的研發和新產品推出：新型號電動車的上市給市場帶來了活力。二、公司銷售網絡的擴張：從國內門店數量到海外覆蓋的國家，都有較大進步。三、客戶體驗的提升：通過營銷、客服等方面的完善，打造客戶良好體驗，為小牛銷售帶來很好的口碑。

然而，盡管第三季度財報已經基本實現了盈虧平衡，但小牛電動想要實現2018年全年財報的盈利仍然存在很大難度。有業內人士分

析，根據小牛電動在此前披露的2018年上半年財務狀況，即便剔除了股權激勵和可轉債公允價值變動，實際虧損仍達到了4600萬元左右，盡管第三季度銷量和凈收入暴增，但第四季度為電動車傳統淡季，小牛在此時間段很難繼續保持高速增長，加之小牛在固定資產和分銷渠道的持續投入，第四季度也將基本保持現有盈虧平衡的基本態勢。

對此，小牛電動曾表示：“我們無法保證，未來能夠從經營活動中產生凈利潤或正現金流。但實現盈利的能力在很大程度上取決于我們增加產品和服務銷售、維持或提高價格，以及提高成本效率和管理運營費用的能力。

授權店涉嫌違規銷售超標車型

當記者以消費者的身份表明要買一輛騎行速度快一點的電動車時，店員向記者推薦了屬于禁售車型的N系列，并表示時速最快可達60km/h。

在股價低迷、長期虧損等壓力下，小牛電動授權店頻現違規事件。今年5月，國家標準委發布了《電動自行車安全技術規范強制性國家標準》，最高車速由20km/h調整到了25km/h，整車質量由40kg調整為55kg，電動機額定功率不超過400W，車體寬度不超過0.45m，新國標即將在2019年4月15日正式實施。

緊隨其后，北京、上海等地相繼出臺非機動車管理條例，進一步明確超標車型需申請臨時牌照，授權店不可銷售超標車型等。

近日，記者走訪了位于北京東二環的一家小牛電動授權店，發現該店內N、M、U車型電動車均在售。當記者以消費者的身份表明要買一輛騎行速度快一點的電動車時，店員向記者推薦了屬于禁售車型的N系列，并表示時速最快可達60km/h。數據顯示，Ns1重量達90kg，遠超于國家標準的最高值55kg。對于上牌照問題，銷售人員告訴記者：“N系列可上臨時牌照，這樣車就能上街了。”他還告訴記者，如果不方便自己辦，他們可以幫忙代辦，費用是200元。據悉，當月也有媒體曾報道上海的小牛授權店涉超標及收費上牌等違規問題。

對此，小牛電動向記者表示：“作為一家上市公司，小牛電動一直在嚴格按照新國標執行和改進產品，對授權店已明令門店不得進行銷售違規產品，此次事件屬個別行為，他們會認真處理。”同時，針對更加嚴峻的政策環境，小牛電動告訴記者，自從新國標公布，就已經開始進行符合國標車輛的研發設計。今年8月份發布的新品UM就是一款依據新國標設計的輕便車型。

甲子光年分析師沙鷗告訴記者，牛電科技并不是一個傳統意義上的制造業公司，更不是一家科技公司。行業與應用場景決定了其定位。牛電科技是一個基因更偏向互聯網的公司，這注定其擴張模式不同于傳統行業。據悉，在過去幾年里，N、M系列是小牛電動主力產品，銷量占小牛電動總銷量的80%以上。

面對政策環境日趨嚴格，牛電科技CEO李彥也曾公開承認，已經重新思考產品定位和企業發展方向。

近日，記者走訪了位于北京東二環的一家小牛電動授權店，發現該店內N、M、U車型電動車均在售。