天齊鋰業的港股上市，如期推進。

六月二十日午間，天齊鋰業通告，香港聯交所上市委員會已于2022年六月十六日舉辦上市聆訊，審議了公司本次發行上市的申請，大摩、中金和招銀國際為其聯席保薦人。

按照上市流程，接下來公司將進入路演、新股發行定價等環節。不出意外，公司近期便會登陸港股，并成為國內鋰鹽行業第二家"A+H"上市公司。

對此有市場機構預估，此次公司上市將募集10億至12億美元，創年內港股市場IPO募資金額新高。

而據Wind數據統計結果顯示，年初至今，港股總計上市22只新股，先發募資合計21.7億美元，其中募資規模最大公司為金力永磁（約5.44億美元）。

要指出的是，由于天齊鋰業并未通告新股發行數量，同時最終定價也未確定，上述10億至12億美元的結果僅為預估值。

另據成都一位接近天齊鋰業人士二十日介紹，"一般來說，H股發行后的新股占比在15%到25%，但是這次天齊可能發不了那么多，最新預估的募資金額大概在15億美元左右。"

相比之下，公司將引入什么公司、機構作為基石投資者更加值得關注，此前市場也曾傳出TSLA認購其IPO股份的消息。

考慮到當前行業供需現狀，以及上下游公司相互綁定的背景，天齊鋰業基石投資者陣容不排除出現多家產業鏈龍頭公司的可能。

時隔四年，二度上市

天齊鋰業港股上市，要追溯到2018年。

彼時，港股IPO是作為公司收購SQM公司股權的后續融資計劃之一，不過最終未能成行。本報2021年五月曾報道指出，"2018年雖然港股IPO已經通過聆訊，但由于香港市場低迷，降杠桿第一步宣告失敗。"

疊加后續配股不及預期和疫情等因素影響，這才使得公司在2021年因為問題一度陷入困境，最終選擇引入澳洲IGO公司作為戰投。

如今，時隔四年，公司再次通過港股聆訊，但是整個行業環境已經發生徹底變化。

聆訊后資料顯示，公司此次港股上市所募集資金，計劃用于償還SQM的未償還余額及相關交易費、安居廠一期建設投資、營運資金及一般公司用途。

而截至六月十日,SQM的尚未償還本金為11.3億美元。

若參照上述15億美元的預估募資金額，將徹底解決掉公司此前因收購SQM公司股權遺留下的，甚至還有部分剩余資金可用。

不過，要指出的是，2020年下半年開始，鋰礦、鋰鹽行業見底，其中碳酸鋰從每噸4萬元的低點最高升至今年三月的50萬元以上。

上述背景下，擁有全球最大在產鋰輝石礦山、在鹽湖提鋰龍頭SQM公司中占據重要地位的天齊鋰業，經營能力迅速提升，尤其是2022年公司將迎來有史以來現金流、利潤率最高的一年。

今年五月二十三日的股東大會上，天齊鋰業執行副總裁鄒軍曾表示，"一季度末的資產率是51%，即便不依靠外部融資，公司也有信心償還到期。"

顯然，天齊鋰業今年港股上市的迫切性，要遠遠小于2018年至2020年。反觀今年的港股市場，低迷依舊，為何天齊鋰業仍然要推進港股上市？

對此鄒軍指出，重要目的仍然是為了優化財務結構，假如率能夠進一步降低，將為公司產量擴張計劃帶來更多支持。同時，公司60%的資產在境外，通過港股上市也可以為公司搭建一個非常重要的國際化平臺。

天齊鋰業董事長蔣衛平的說法更為實在，"比如智利當地就反映要關注公司發展動態，但是公司公布的中文通告看不懂。擴大公司的國際影響力，也要公司信息的國際化，要讓全世界都能看得到。"

當然，沒有人會嫌棄公司發展資金過于充裕。于天齊鋰業而言，港股發行后至少可以帶來兩點好處。

其一，公司并購貸款清償完畢后，整體率會明顯下降，今年所支出的財務費用會大幅降低。

以前兩年為例，2020年、2021年公司利息費用分別達18.2億元和14.68億元。清償后，將會有更多的財務費用轉化為公司報表利潤。

其二，前兩年因問題，天齊鋰業自身產量擴張滯后，目前資金訴求仍舊強烈。

去年引入戰投得到階段性緩解后，公司正在全力推動新增產量落地，包括格林布什礦山擴產、澳洲奎納納二期項目和遂寧安居2萬噸碳酸鋰項目，甚至是有望重啟的雅江措拉鋰礦開發，都要大量資金支持。

基石投資者猜想

可以被稱為全球鋰業巨頭的公司，目前只有美國雅保、智利SQM、天齊鋰業和贛鋒鋰業4家。

其中，前三家公司存在非常密切的合作關系，贛鋒鋰業則屬于"單干"，并未進入核心圈層。

SQM公司為全球最大的鹽湖提鋰生產商，天齊鋰業持有其23.7%的股權，為SQM公司第二大股東；澳洲格林布什鋰礦，為全球最大的鋰輝石在產礦山，所產鋰精礦不對外出售，只供給美國雅保和天齊鋰業兩位股東。

根據伍德麥肯茲報告，天齊鋰業是世界第四、亞洲第二的鋰化合物制造商，目前年產量達到4.48萬噸。隨著上述奎納納二期等擴產項目的完成，公司鋰化合物年總產量將超過11萬噸。

產量倒還是其次，有資金就可以建設，國內不少二線鋰鹽公司長期規劃產量也超過了10萬噸，但是天齊鋰業最核心的優勢在于資源端。

截至目前，公司是國內唯一一家可以實現鋰精礦100%自給的礦石提鋰公司，贛鋒鋰業公開給出的原料自給率則僅為40%。

上述自給率指標，則直接決定了鋰鹽公司利潤率的高低，是可以兼顧礦端、鋰鹽兩端的利潤，還是只能賺取鋰鹽單個環節利潤。

同時，和海外市場相比，國內受到需求帶動，碳酸鋰、氫氧化鋰上漲領先一步，漲幅更為明顯，這是天齊鋰業此次上市的有利因素。

不利因素在于，港股是國際化市場，天齊鋰業整體估值體系、估值水平也有可能會向SQM公司和美國雅?？待R，而近期美股則出現了非常明顯的調整。

截至六月二十日，SQM公司和美國雅?？偸兄捣謩e為257.9億美元、248.33億美元，約合人民幣1731.04億元和1666.76億元。

反觀天齊鋰業，四月底至今開啟一輪顯著反彈，最新總市值已達1740億元，高出上述兩家鋰業龍頭。

所以，最終還要看公司港股發行前期的詢價和定價情況，海外投資者究竟會對公司給出多高的價格。

另外一個重要看點，在于天齊鋰業港股上市時的基石投資者陣容會出現什么知名機構，和鋰電產業鏈內公司。

近期市場也有傳聞稱，TSLA參和天齊鋰業的港股IPO認購，不過后者并未對該消息作出正面回應。

但是從行業角度上看，上述傳聞卻十分符合產業邏輯。

今年五月中旬，本報曾作出預判，"考慮到行業供需現狀，以及天齊鋰業已掌控的鋰資源和長期穩定供應能力，預計在公司港股上市后，可能會出現不少材料、電池、或者是整車等領域的基石投資者。"

換言之，供需缺口短時間無法緩解，動力鋰電池、整車公司又在推進宏偉產量擴張計劃的背景下，和上游公司"綁定"以穩定原料供給已成行業趨勢，今年比較典型的案例就包括了比亞迪30億元戰投盛新鋰能。

此前合作案例多數集中在二、三線公司，和"鋰業雙雄"合作案例不多，僅有國內裝機量排名第三的中創新航和天齊鋰業達成了供貨協議。

而在賣方市場下，上述四家鋰業巨頭又是繞不開的選擇，下游通過入股、合作等方式來"換回"一定數量的鋰鹽長期供應，以支持自身在當前關鍵階段爭奪更多市場份額，是筆劃算的買賣。

這次天齊鋰業港股IPO，則供應了一個不錯的機會。

（作者：董鵬編輯：林虹）