近日萬通地產（600246，SH）一則終止收購星恒電源的公告透露萬通地產轉型擱淺的同時，也表明了納川股份（300198，SZ）想扔掉燙手山芋的資產出售行為失敗。而其后續想讓星恒電源獨立IPO或資產證券化的計劃，極可能因為技術和政策原因而受到很大的影響。

終止收購或為明智之舉

12月16日晚間，萬通地產發布公告稱，公司終止收購星恒電源的78.284%股份。

今年7月30日，萬通地產首次披露了關于收購星恒電源78.284%股份的公告。當時星恒電源100%股權的估值為40.5億元左右，萬通地產收購星恒電源合計78.284%股權的交易總價款為31.7億元左右。星恒電源目前的第一大股東啟源納川是上市公司納川股份旗下的股權投資企業。

星恒電源官網顯示，公司于2003年成立，專注于以錳酸鋰為正極材料的動力鋰電池的開發，生產和銷售，在國內率先實現了電池的二次壽命和梯次利用，其主要產品為電動汽車電池和輕型車電池。

2014-2017年以及2018年1-3月，星恒電源實現營業收入分別約為3億元、4.75億元、10.18億元、14.36億元以及3.08億元；當期實現的凈利潤則分別為1315萬元、3455萬元、1.04億元、2.02億元以及3660萬元。

對于終止收購星恒電源的原因，萬通地產公告如是表示：“公司與交易各方未能就本次交易優化及后續完善措施等重要法律及商業安排達成一致，加之市場環境發生重大變化，繼續推進交易面臨較大的不確定性因素?！?br/>
一位實地考察過星恒電源的投行人士對財聯社記者表示，上述的官方表達不能完全清楚解釋交易過程中的分歧。他認為，終止交易的原因可能來自兩方面：一是技術，二是政策。

恒星電源生產的是以錳酸鋰為正極材料的動力鋰電池，這項技術目前在電動汽車領域算是低檔品，產品的能量密度太低，儲能較弱，幾乎不能用于汽車，更適合用于二輪車和物流車。目前更新的技術是以寧德時代、國軒高科為代表的、以三元鋰電為正極材料生產的動力電池。

政策方面，國家對新能源汽車的補貼傾向于三元動力電池。如果萬通收購后，得不到政策補貼，那將是很大一筆損失?！白鲂履茉措姵貨]有補貼誰會去做？補貼退坡也可能是萬通終止收購的原因之一。”上述投行人士補充道。

針對上述問題，財聯社記者曾致電萬通地產詢問，無奈電話始終無人接聽，具體原因不得而知。

獨立IPO面臨壓力

在萬通發布公告的同一天，納川股份也公告稱，上述協議解除后，公司預期投資收益暫時不能實現。公司將通過啟源納川與標的公司其他股東一起，共同推動星恒電源持續穩定發展。同時，公司也將積極推動星恒電源以獨立IPO或資產并購的方式實現資產證券化，以確保公司對星恒電源投資的保值增值。

納川股份進入星恒電源是在2017年8月底，當時公司公告稱，其參股的啟源納川以支付現金18.64億元的方式，獲得星恒電源61.59%的股權。資料顯示，納川股份對啟源納川的持股比例為45.35%；星恒電源個人股東陳志江是納川股份實控人、董事長。

星恒電源經營團隊曾承諾，星恒電源2017年-2019年度經審計的扣非凈利潤，將分別不低于2億元、3億元和4億元。而公告顯示，2018年一季度僅實現利潤3660萬元，要實現3億元的目標還有相當大的差距。上述投行人士認為，由于銷售業績下降及補貼退坡，今年鋰電公司日子都不好過。已有多家公司預告業績下降，有些更是急劇下降，恒星電源也不例外。

本次交易終止，納川股份不僅不能實現預期的1.5億元左右的投資收益，還要承受恒星電源業績下降帶來的沖擊。最新三季報顯示，公司前三季利潤僅571萬元，同比下降83%，星恒電源業績不理想是主要原因之一。這也可能是在與萬通地產交易時，星恒電源無法進行業績承諾的原因。

而對公告里所說的“公司將積極推動星恒電源以獨立IPO或資產并購的方式實現資產證券化”的想法，有業內人士對財聯社記者表示，星恒電源如果在技術上無法突破，未來的空間在替代二輪車的鉛酸電池上，這個市場是有的。但是資本市場上，投資者對其估值與車用電池相比差得遠了。所以，即使能獨立IPO，其估值也不會高。

星恒電源未來發展之何是否因為本次交易終止而有所變化？記者致電公司采訪，卻要求提供具體采訪對象而無法聯系到公司負責人。