連續(xù)五個(gè)季度凈利潤(rùn)虧損，在新能源補(bǔ)貼政策退坡后，安徽安凱汽車(chē)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“安凱客車(chē)”，000868.SZ）盈利能力不容樂(lè)觀？

　　財(cái)報(bào)顯示，2017年，安凱客車(chē)凈利潤(rùn)出現(xiàn)斷崖式下滑，2018年一季度凈利潤(rùn)繼續(xù)虧損。安凱客車(chē)第一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.57億元，同比下降34.06%，凈利潤(rùn)虧損8197.84萬(wàn)元，同比下降252.39%。

　　在凈利潤(rùn)虧損的情況下，近半年來(lái)，安凱客車(chē)多次進(jìn)行“資本運(yùn)作”。4月23日，安凱客車(chē)非公開(kāi)發(fā)行股票獲證監(jiān)會(huì)審核通過(guò)。3月21日，安凱客車(chē)發(fā)布兩則公告，一則是委托控股股東江淮汽車(chē)申請(qǐng)貸款不超過(guò)5億元、一則是申請(qǐng)利用自有閑置資金購(gòu)買(mǎi)銀行保本型理財(cái)產(chǎn)品不超過(guò)6億元。

　　《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者關(guān)注到，安凱客車(chē)2017年年報(bào)中披露，2017年投資支付的現(xiàn)金（主要系本期購(gòu)買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品影響所致）較2016年增長(zhǎng)1431.43%。對(duì)于大幅度投資購(gòu)買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品的原因，安凱客車(chē)證券部相關(guān)負(fù)責(zé)人回復(fù)稱(chēng)，“2017年公司投資支付的現(xiàn)金大幅增加主要系購(gòu)買(mǎi)銀行理財(cái)產(chǎn)品所致，主要是隨時(shí)可贖回的結(jié)構(gòu)性存款，增長(zhǎng)率高主要系上一年的基數(shù)小。”

　　凈利潤(rùn)斷崖式下滑

　　公開(kāi)資料顯示，安凱客車(chē)成立于1987年，產(chǎn)品覆蓋各類(lèi)公路客車(chē)、旅游客車(chē)、團(tuán)體客車(chē)、景觀車(chē)、公交客車(chē)、新能源商用車(chē)等，大中型客車(chē)同步、高中檔客車(chē)并舉。

　　記者查詢(xún)財(cái)報(bào)了解到，安凱客車(chē)2018年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.57億元，同比下降34.06%，凈利潤(rùn)虧損8197.84萬(wàn)元，同比下降252.39%。對(duì)于凈利潤(rùn)虧損，安凱客車(chē)方面稱(chēng)，2018年一季度業(yè)績(jī)波動(dòng)主要原因是營(yíng)業(yè)收入、營(yíng)業(yè)毛利相比去年同期降幅較大、銷(xiāo)售費(fèi)用與財(cái)務(wù)費(fèi)用增加及投資收益、其他收益等因素影響所致。

　　其中，安凱客車(chē)第一季度銷(xiāo)售費(fèi)用相較于去年同期增長(zhǎng)了24.89%，財(cái)務(wù)費(fèi)用較去年同期增加了5.08%，2018年一季度公司投資收益為-935.35萬(wàn)元，較上年同期下降1,940.47%，對(duì)凈利潤(rùn)影響較大。

　　事實(shí)上，以“中國(guó)豪華客車(chē)的領(lǐng)導(dǎo)者和標(biāo)桿”自居的安凱客車(chē)，盈利能力并不可觀。記者查閱財(cái)報(bào)發(fā)現(xiàn)，2013年-2017年安凱客車(chē)歸屬凈利潤(rùn)分別為-3473萬(wàn)元、2354萬(wàn)元、4024萬(wàn)元、5135萬(wàn)元、-23000萬(wàn)元。扣非后凈利潤(rùn)分別為-1.29億元、-2723萬(wàn)元、648萬(wàn)元、-741萬(wàn)元、-2.96億元。

　　其中，2013年~2017年安凱客車(chē)計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助分別為9714.7萬(wàn)元、3836.4萬(wàn)元、4492.9萬(wàn)元、6362.2萬(wàn)元、6638.8萬(wàn)元。從數(shù)據(jù)來(lái)看，計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助對(duì)凈利潤(rùn)的貢獻(xiàn)占比較高。

　　依靠“政府補(bǔ)助”來(lái)提亮凈利潤(rùn)的安凱客車(chē)，面對(duì)“新能源補(bǔ)貼政策”逐漸退坡，政府補(bǔ)貼減少的現(xiàn)實(shí)情況，2017年，安凱客車(chē)實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)量同比下降14%，至8717輛，營(yíng)業(yè)收入合計(jì)同比增長(zhǎng)14.54%至54億元。但在還原新能源補(bǔ)貼后，營(yíng)業(yè)收入同比下降18.25%。歸屬凈利潤(rùn)約虧損2.3億元，同比下降548.2%，凈利潤(rùn)出現(xiàn)“斷崖式下滑”。

　　對(duì)于虧損的原因，安凱客車(chē)并未過(guò)多解釋?zhuān)辉谀陥?bào)中表示，“受計(jì)提應(yīng)收款項(xiàng)減值準(zhǔn)備等影響，2017年公司經(jīng)營(yíng)虧損。”汽車(chē)行業(yè)分析師賈新光曾在接受記者采訪時(shí)表示，在長(zhǎng)途客運(yùn)蓬勃發(fā)展的時(shí)期，安凱客車(chē)曾以豪華舒適贏得市場(chǎng)空間，但近年來(lái)受高鐵動(dòng)車(chē)沖擊和行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)影響加劇。

　　事實(shí)上，在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下，2018年一季度同行業(yè)的宇通客車(chē)、中通客車(chē)、金龍汽車(chē)、亞星客車(chē)普遍存在凈利潤(rùn)下降的情況。

　　急需資金解渴

　　凈利潤(rùn)虧損的背后是安凱客車(chē)對(duì)資金的渴求。記者關(guān)注到，近半年來(lái)，安凱客車(chē)多次進(jìn)行“資本運(yùn)作”。

　　4月23日，安凱客車(chē)非公開(kāi)發(fā)行股票獲證監(jiān)會(huì)審核通過(guò)，公司計(jì)劃以非公開(kāi)發(fā)行的方式發(fā)行新股不超過(guò)1.39億股，募集資金總額不超過(guò)5.36億元，主要用于中型高檔公商務(wù)車(chē)項(xiàng)目、產(chǎn)品驗(yàn)證能力提升項(xiàng)目、數(shù)字化管理系統(tǒng)能力建設(shè)項(xiàng)目、償還銀行貸款。

　　據(jù)了解，安凱客車(chē)非公開(kāi)發(fā)行股票相關(guān)事宜是經(jīng)公司2017年5月第一次臨時(shí)股東大會(huì)審議通過(guò)的，距今屆滿(mǎn)一年。但近日安凱客車(chē)將本次非公開(kāi)發(fā)行股票相關(guān)事宜的有效期限延長(zhǎng)12個(gè)月至2019年5月7日。

　　幾乎用了快一年的時(shí)間定增才獲證監(jiān)會(huì)審核通過(guò)，但具體發(fā)行時(shí)間仍未敲定。一方面項(xiàng)目建設(shè)需要資金投入，一方面新能源補(bǔ)貼款延遲撥付。此外，安凱客車(chē)還面臨20.08億元的應(yīng)收賬款。

　　在上述背景下，為了滿(mǎn)足公司主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)展需要，保障生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)資金需求，安凱客車(chē)3月21日發(fā)布了多則與融資貸款有關(guān)的公告，其中包括委托公司控股股東江淮汽車(chē)代為申請(qǐng)貸款不超過(guò)人民幣5億元，辦理應(yīng)收款項(xiàng)質(zhì)押總金額不超過(guò)8億元人民幣用于融資。

　　同一天的另一則公告引起了記者的關(guān)注，安凱客車(chē)公告稱(chēng)，“擬申請(qǐng)利用自有閑置資金購(gòu)買(mǎi)銀行保本型理財(cái)產(chǎn)品，使用金額不超過(guò)6億元，在此限額內(nèi)資金可滾動(dòng)使用。”

　　安凱客車(chē)在多則融資公告中表現(xiàn)出對(duì)“資金的渴求”，但又公告稱(chēng)擬利用自由閑置資金購(gòu)買(mǎi)銀行保本型理財(cái)產(chǎn)品。這筆閑置資金從何而來(lái)，為什么不用于項(xiàng)目建設(shè)或償還欠款？

　　“今年上半年公司收到8個(gè)億的政府補(bǔ)貼，8個(gè)億的補(bǔ)貼金到賬不可能一下子就花出去。在銀行貸款還未到期情況下，為了提高資金使用效率，選擇購(gòu)買(mǎi)銀行保本型理財(cái)產(chǎn)品。”證券部相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴記者。

　　上海明華有道咨詢(xún)公司執(zhí)行總監(jiān)封士明認(rèn)為，這可能是一種組合投資，在投資回報(bào)率高于貸款利率的情況下，企業(yè)出于“逐利”的本能，進(jìn)行利差的賺取，此類(lèi)投資決策也屬合理。

　　受累于“按揭銷(xiāo)售模式”

　　值得關(guān)注的是，3月21日當(dāng)天，安凱汽車(chē)在公告中稱(chēng)，“公司擬將在2018年度為購(gòu)買(mǎi)本公司汽車(chē)產(chǎn)品而申請(qǐng)銀行或租賃公司按揭貸款的客戶(hù)，提供總計(jì)不超過(guò)人民幣95億元的汽車(chē)回購(gòu)擔(dān)保。”

　　“為了提高競(jìng)爭(zhēng)力達(dá)到刺激銷(xiāo)量的目的，客車(chē)行業(yè)普遍采取‘揭銷(xiāo)銷(xiāo)售模式’，但確實(shí)存在一定的風(fēng)險(xiǎn)。”上述證券部相關(guān)負(fù)責(zé)人表示。

　　事實(shí)上，安凱客車(chē)2017年凈利潤(rùn)大幅下跌與其采取的“按揭銷(xiāo)售模式”有關(guān)。據(jù)了解，截至2017年12月31日止，安凱客車(chē)為其法人客戶(hù)代墊按揭逾期款1.52億元，為其個(gè)人客戶(hù)代墊按揭逾期款4110.9萬(wàn)元，分別計(jì)提壞賬準(zhǔn)備3636萬(wàn)元、7692.2萬(wàn)元。

　　“按揭銷(xiāo)售模式”在客戶(hù)無(wú)法按期還款時(shí)的情況下，不僅需要生產(chǎn)銷(xiāo)售企業(yè)代為墊付，而且存在壞賬風(fēng)險(xiǎn)。在此情況下，記者詢(xún)問(wèn)安凱客車(chē)“是否考慮改變這種銷(xiāo)售模式？”

　　“按揭銷(xiāo)售模式是客車(chē)行業(yè)的基本銷(xiāo)售模式，確實(shí)存在風(fēng)險(xiǎn)，但取消按揭銷(xiāo)售模式可能會(huì)造成一個(gè)后果：訂單量減少。”上述證券部相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴記者。

　　據(jù)上述證券部相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，公司有一整套的流程來(lái)把控“按揭銷(xiāo)售模式”可能產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。在事前審核階段，首先要判斷客戶(hù)是否是優(yōu)質(zhì)客戶(hù)，判斷客戶(hù)的信用情況，后續(xù)公司會(huì)有專(zhuān)門(mén)的風(fēng)控部門(mén)對(duì)客戶(hù)進(jìn)行事中跟蹤、事后法務(wù)介入等。