氫燃料電池產業起于歐美，成于日本，發展于中國。

中國氫燃料電池汽車雖然尚處于市場導入期，但行業參與者們為拓展市場，大多采取聯合體的方式，共同拓展市場，形成商業閉環。

這就好比朋友圈一樣。

每個朋友圈都有一個靈魂人物，他們要么是做發動機系統，要么是做電堆，要么是做核心零部件，總之在產業鏈上都有擔當，都有話語權。

香橙會研究院觀察，中國的氫燃料電池汽車行業已經形成了十二大朋友圈，圈內朋友通過控股、參股或是合作的方式擰成一股繩，共同成長。

每個朋友圈就是一個豪門。

業內曾有一個普遍說法，中國誰能率先將燃料電池車做到萬輛級別，就能將電堆成本降低至現有成本的2.5%左右，誰就能將占領中國70%的市場。

這十二大朋友圈，誰能成為王者，誰能成為青銅？香橙會研究院從產業鏈角度分析，以窺一二。

（1）億華通

億華通依托清華大學節能與新能源汽車工程中心，從2004年以來一直致力于燃料電池發動機的研發和產業化。在氫燃料電池行業深耕近15年，屬于行業老兵。在前期行業競爭相對較小的情況下，公司有充分的試錯時間，產品不斷迭代更新，通過與整車廠、重大體育活動的合作，不斷地通過實踐，檢驗產品性能測試相關參數。

目前公司已獲得宇通客車、福田汽車、廈門金旅、申沃客車、中通客車、中植汽車、飛馳汽車、申龍客車、海格客車等國內主流車企的認可，并已獲得批量訂單。此外，張家口2022年冬奧會，全面布局氫能產業，并在全省率先邁入氫能源公交時代，億華通深度參與其中，也為其業績增長提供了確定性。

從產業鏈角度看，億華通致力于氫燃料電池發動機研發與產業化，2015年收購燃料電池電堆企業神力科技，中游環節都掌握在自己手中。2018年北汽集團和宇通客車參與億華通的定向增發，通過股權關系深度綁定下游應用市場。而對于上游加氫站，為了配合張家口市場，成立了張家口海珀爾，該公司利用棄風棄電資源，采用電解脫鹽水制氫工藝生產氫氣，并規劃建設1座制氫廠和1座加氫站。由此可見，億華通已形成上中下游產業閉環。

億華通這種商業閉環具有借鑒意義，但不可復制，因為其出色的技術團隊背景，又有高校和地方政府的加持，再加上特殊的歷史機遇，在業內是獨一無二的。能走多遠，關鍵在于此種模式能否復制到其他市場，并由此逐漸擺脫政府依賴，過渡到市場驅動。

（2）重塑科技

重塑科技由上汽體系出來的員工創立，作為后起之秀，發展迅速。2017年6月上海研發中心已批量生產氫燃料電池發動機產品。在云浮建有大型燃料電池動力總成產業園，一期產能5000套/年，擴產后產能20000套/年，成為全球最大的商用車燃料電池動力總成生產基地。2018年7月，與同濟大學共建聯合實驗室，開展燃料電池相關研究，致力于在燃料電池、新能源領域走專業化路線。

從產業鏈角度看，重塑科技通過與廣東國鴻成立合資公司國鴻重塑掌握上游燃料電池電堆資源，聯合氫車熟路、富瑞氫能成立主營為加氫站投資建設運營的嘉氫實業。重塑科技整車廠資源相對薄弱，但其聯合車企、燃料電池車運營商氫車熟路三方協力解決了下游市場應用的問題。重塑科技雖無地方政府強有力的支持，但是通過多年行業積累，與產業鏈企業交叉持股或是深度合作也打造了產業鏈閉環。

重塑科技雖無特殊資源的加持，但是通過整合產業內的資源在燃料電池系統集成領域占有一席之地。2017年重塑科技聯合東風特汽和氫車熟路啟動了全球最大規模的500輛燃料電池物流車商業化示范運營項目，在業內引起轟動；但由于上海加氫站審批流程時間較長，實際運營的車輛不及預期。于是，重塑科技改變策略，將目光轉向審批流程更快的佛山南海，2019年初和南海區政府簽訂投資合作協議，其氫能產業基地項目落戶南海。

重塑科技發展思路清晰，整合資源能力強；特別是整車出貨量全國最大，積累了相對更為豐富的數據，這是其一騎絕塵的優勢。風險在于作風激進，雙刃劍。

（3）泰歌氫能

泰歌氫能由武漢地質資源環境工業技術研究院有限公司（簡稱“資環工研院”）聯合同濟大學和社會資本組建，公司依托資環工研院開放性、全球化的創新發展資源整合平臺，結合同濟大學國內外一流的系統集成能力，致力于成為具有行業最具競爭力的氫能動力系統解決方案提供商與綠色出行服務商。2018年9月28日，武漢首批在東湖高新區359路公交線路投入試運行的兩輛氫燃料電池動力公交車上使用的就是泰歌氫能的氫燃料電池發動機。

從產業鏈角度看，資環工研院旗下除了泰歌氫能，還有中極氫能源、中極氫能創新中心等兄弟公司，同時還整合了制氫、儲氫、加氫、運營、應用等產業鏈各環節的資源，燃料電池每一個項目落地，泰歌氫能與其他兄弟單位形成相應的配套，產業協同效果顯著。下游應用市場方面，與南京金龍達成戰略合作，同時也與本地車企東風汽車積極合作。此外，車企背景的首席執行官朱水興推動了江鈴重汽與泰歌氫能在重卡領域的合作。公司依托基石股東資環工研院強有力的支持，已初步形成產業鏈閉環。

從泰歌氫能產業布局來看，其瞄準的是長續航大功率的、能夠體現燃料電池優勢的現實需求的應用場景，如物流車、重卡，未來發展可期。但從長遠發展來看，燃料電池系統集成的護城河不高，還需要掌握核心零部件燃料電池電堆的核心技術，雖然看不到泰歌氫能在此領域的布局，但有同濟大學作為基石股東，應該不缺乏燃料電池電堆的技術儲備。

泰歌氫能在燃料電池系統集成領域是后來者，但產業資源方面有資環工研院、技術方面有同濟大學，有兩者的加持，其后來居上的潛力不容小覷。

（4）百應能源

百應能源是如皋經濟技術開發區引進的首家氫能企業，承接美國高端技術，自主研制開發，擁有從膜電極、電堆、系統到整車集成、裝配、調試、運維的全套技術和產業化能力，產品性能達到國際一流水平。2017年亞曼汽車通過承接青年蓮花的股份，獲得南通百應的控股權。

從產業鏈角度看，百應能源自身具備產業鏈中游的全套能力，下游車用市場主要跟青年汽車合作，青年汽車2款公告車型都使用的是百應能源提供的燃料電池系統。百應能源背后有如皋市政府訂單上的支持，業績上也有保障。至于上游加氫站，青年汽車已經提出氫發動機、氫能整車產品、制氫技術、運營模式、制氫加氫一體化“五位一體”的氫能產業鏈解決方案，因此，站—車—市場的商業閉環已形成。

百應能源作為如皋市重點引進的氫能項目，很多資源自然會向其傾斜。但目前百應能源的燃料電池動力系統只用在青年汽車上，并未向第三方供貨，其產品性能和市場認可度有待考量。此外，如皋市燃料電池車市場相對有限，而青年汽車也非國內主流車企，對其背書能力也不足。

走出去才可能挑戰萬輛級別，期待百應能源的接下來的動作。

（5）明天氫能

明天氫能是集氫能源研究、推廣、生產為一體的高科技公司，致力于通過先進的燃料電池技術為綠色交通、分布式發電、熱電聯供、制氫和加氫站等提供系統解決方案，擁有雙極板、MEA、電堆、壓縮機、氫氣循環裝置和燃料電池系統集成與控制等全產業鏈的關鍵核心技術。2017年底明天氫能產業園落戶安徽省六安市。

從產業鏈角度看，明天氫能依托于大連化物所和同濟大學提供的技術支持，掌握了中游燃料電池核心材料、電堆及系統；上游加氫站方面，與中國節能、舜華新能源、中鹽紅四方等展開合作解決加氫問題；下游車用市場，發揮本地企業優勢，與安凱客車、奇瑞汽車等整車企業協同發展，并在與六安公交公司合作推進燃料電池公交車的示范運營。

資料來源：香橙會研究院

明天氫能“高打高舉”的創業模式與創始人車企背景出身息息相關。對新能源汽車行業的理解要高于其他創業團隊。盡管如此，是騾子是馬拉出來遛遛，至今為止并未見搭載明天氫能電堆或系統的燃料電池車正式投入運營，且“明天金安”加氫站仍在建設中。

高打高舉，需要資金雄厚，明天氫能下步怎么走，拭目以待。

（6）江蘇清能

江蘇清能從2003年就開始涉足燃料電池領域，與新源動力、上海神力、上燃動力等屬于同一時代“元老級”的公司。江蘇清能致力于燃料電池核心材料、電堆及燃料電池系統的研發、生產與銷售，擁有自主開發的覆蓋燃料電池核心材料到電堆及系統的完整技術平臺，其客戶遍布全球65個國家和地區，并與波音、林德、AT&T、國家電網、中國移動及國內外眾多車廠用戶建立了合作關系。

從產業鏈角度看，江蘇清能本身已覆蓋中游燃料電池核心材料、電堆及系統，在缺乏整車廠資源的情況下，與國氫能源成立合資公司以彌補不足，國氫能源產品覆蓋氫氣制造、加氫站建設運營、公交車、出租車、政府用車的運營、氫能汽車核心部件的制造等；同時聯合國內氫能整體解決方案商舜華新能源一起開拓市場。2018年底張家港發布氫能產業發展三年行動計劃，江蘇清能有望分一杯羹。此外，江蘇清能燃料電池電堆生產基地已落戶如皋，未來也將因如皋氫能小鎮的發展而受益。

資料來源：香橙會研究院

江蘇清能的朋友圈似乎要松散一些，缺少一些“老鐵”，這是因為其打法完全不同于本文所提及的其他模式。

江蘇清能立足于全球市場做燃料電池商業化，其1KW及以下功率的燃料電池全球市場份額第一，從2008年開始陸續參加國外燃料電池汽車項目，如英國Riversimple和Microcab、荷蘭“氫能巴士”項目以及巴西里約奧運會燃料電池汽車項目等，2014年開始發力國內燃料電池汽車市場；在工業電堆領域，與林德集團保持著長期伙伴關系，并成為韓國UTP項目第一階段的燃料電池供應商。

江蘇清能燃料電池產業化涉及消費級、汽車級和工業級，多點開花，在商業化領域可謂身經百戰。市場化基因更強些，這也是其2003年世代能存活下來為數不多的企業之一的原因。

近期，江蘇清能也意識到需要組隊去找市場，對原有的市場化路線有一些修正。

（7）上汽集團

上汽集團作為國內汽車行業的領軍企業，是當前國內唯一全面實施“純電動、插電強混、燃料電池”三條技術路線的汽車集團。2016年上汽集團推出榮威950燃料電池乘用車，2017年上汽大通的FCV80燃料電池輕客率先在上海、撫順、佛山等地實現商業化運營，2018年6輛申沃牌SWB6128FCEV01型全低地板燃料電池城市客車正式交付嘉定公交上線運營。

從產業鏈角度看，上汽集團戰略投資了燃料電池電堆及系統企業新源動力、金屬雙極板企業上海治臻、膜電極企業唐鋒新能源。由于跟新源動力進一步深度綁定的合作沒有談攏，上汽集團于2018年6月份成立了上海捷氫科技有限公司，把上汽燃料電池汽車相關的、在系統這塊的業務全部剝離出來在這個公司進行商業化運作。加氫站方面，與海德利森合作建立了一座場內站，供自己使用。

資料來源：香橙會研究院

上汽集團作為汽車行業的龍頭企業，在燃料電池乘用車走在最前面，但乘用車的商業化落地還有一段時間，而商用車技術難度較乘用車低且補貼高，其大概率會優先推進商用車的商業化，且通過旗下的環球車享很容易形成商業閉環。

盡管上汽集團布局早，但不激進，穩扎穩打，估計等到大規模商業化條件成熟的時候才會有大動作，這也比較符合行業老大的氣質。

（8）濰柴集團

濰柴集團布局燃料電池領域以濰柴動力為主力軍，濰柴動力作為中國汽車產業的骨干企業，最核心的業務是柴油發動機，下游供應重卡與工程機械兩大產業，與基礎設施建設息息相關。在新能源大趨勢來臨之際，濰柴動力危機感倍增，從傳統生產到智能制造、從燃油到新能源，濰柴動力已經將新能源汽車及動力總成確定為未來核心技術之一，氫燃料電池是重點發展方向之一。2018年中通客車有3款公告車型搭載的是濰柴動力的燃料電池動力系統。

從產業鏈角度看，濰柴動力首先戰略投資了國內氫燃料電池領先企業弗爾賽，接著投資全球氧化物燃料電池技術的引領者——英國CeresPower，隨后戰略投資巴拉德，成為其第一大股東，并與其成立合資公司濰柴巴拉德，聯合開發適合中國市場的下一代質子交換膜燃料電池電堆和燃料電池模組。至此，濰柴集團在燃料電池中下游的布局已完成。上游加氫站方面，山東省作為化工大省，具有豐富的氫氣資源，已在氫能全產業鏈上做了布局謀劃。

資料來源：香橙會研究院

濰柴集團作為山東省的明星企業，與兗礦集團、東岳集團等企業率先布局了氫能源相關產業，跟山東省提出的新舊動能轉換的戰略構想不謀而合。濰柴集團本身作為地方重量級國有企業，政府層面也會積極創造條件支持其氫能產業發展。同時，濰柴集團旗下的濰柴動力、陜汽重卡、亞星客車等可形成產業協同，若再聯合省內中國重汽、中通客車等車企，濰柴集團將勢不可擋。

濰柴動力在氫燃料電池領域的布局絕對是大手筆。從產業布局以及各種資源優勢綜合來看，萬輛級別對于濰柴集團來說觸手可及，但似乎不盡然。

如果是拿來主義，萬輛級別于濰柴集團自然不在話下，但從核心技術當自強的角度，這個目標就沒有那么容易。因為濰柴集團本身沒有氫燃料電池方面的技術積累，即使成為弗爾賽的大股東，如何發揮弗爾賽在其中的作用猶為重要。另外，巴拉德在中國的技術轉移戰略是“一女多嫁”，即同一產品多家授權，但核心技術仍然掌握在自己手中。即使濰柴集團擬通過逆向工程來掌握核心技術，這不僅對技術團隊提出很高要求，也需要時間。

（9）雄韜股份

雄韜股份原以鉛酸電池為主，后拓展至鋰電池領域，現將氫燃料電池發展成為公司的第三大戰略業務板塊。目前，雄韜股份在氫能和燃料電池產業鏈上已完成制氫、膜電極、燃料電池電堆、燃料電池發動機系統、整車運營等關鍵環節的卡位布局，產業布局涉及深圳、武漢、大同等城市，以在全國打造全產業鏈閉環為目標，旨在打造氫能產業平臺，整合和拓展氫能產業鏈的相關資源。

從產業鏈角度看，雄韜股份先后投資燃料電池電堆企業氫璞創能、燃料電池系統集成商氫途科技、膜電極企業擎動科技，拉開其布局氫能和燃料電池產業的序幕。此后，雄韜股份在武漢經濟技術開發區投建雄韜氫燃料電池產業園，雄韜氫雄正式成立；在大同投建雄韜氫能大同產業園，氫雄云鼎成立。加氫站方面，雄韜氫雄在武漢漢南區投資建設湖北省首座固定式加氫站，尚在建設中。

此外，為了真正掌握燃料電池核心技術——膜電極，雄韜氫雄收購武漢理工新能源，成立控股子公司——武漢理工氫電，其已建成國內首條膜電極自動化生產線。同時，與武漢理工大學達成戰略合作關系，為其技術上提供支持。

資料來源：香橙會研究院

雄韜股份大規模系列布局動作，在技術研發、產業布局方面同時發力，涉足從上游關鍵材料及零部件到上游加氫站等全產業鏈，雄心壯志也是推動氫能和燃料電池產業發展的重要動力和信心之一。乍一看，雄韜股份在氫燃料電池領域的布局很完美，但其在燃料電池領域沒有一流的技術團隊，核心技術并不在其手中。

雄韜股份想要快速占領市場，無論是正向工程還是逆向工程都不是最優選擇，其接下來面臨的考驗可能是怎樣整合好產業內各方資源，如何平衡每個環節的利益關系，讓彼此之間的合作唇齒相依，這才具備向萬輛級別發起沖擊的條件。

（10）美錦能源

美錦能源主要從事煤炭、焦化生產和銷售，擁有儲量豐富的煤炭和煤層氣資源，具備“煤-焦-氣-化”一體化的完整產業鏈，是全國最大的獨立商品焦生產基地之一。2017年美錦能源發揮其自身優勢，開始布局氫能源產業鏈，2018年受讓佛山市汽車運輸集團有限公司持有的飛馳汽車15%股權，成為飛馳汽車的實際控制人，由此正式切入到氫燃料電池汽車領域。

從產業鏈角度看，美錦能源自身有氫源的優勢，在山西成立美錦氫源，將負責氫氣制取、加氫站、儲運設備、燃料電池、燃料電池汽車、分布式能源等氫能源產業鏈中的國內外相關技術的引進、開發和已成熟項目的商業化實施等工作。美錦能源旗下的錦鴻氫源和鴻錦能源分別負責加氫站的投資和建設工作。美錦能源在氫燃料電池車的上下游產業均有涉及，而通過投資鴻基創能則恰好彌補了中間一環，至此，上中下游全產業鏈的布局已初步成形。

資料來源：香橙會研究院

氫燃料電池汽車產業化最重要的問題是氫氣的來源，尤其是儲運環節。美錦能源可以采用煤制氫的方式，但遠水解不了近渴，除非液氫儲運加氫站被推廣并投入使用。盡管如此，美錦能源通過產業布局很好地解決了這個問題，其通過投資并承接加氫站的建設，使投入運營的氫燃料電池車的加氫不再是問題。

美錦能源牢牢把握住上下游兩端，上量具備了初步條件，但飛馳客車體量比較小，對于萬輛級別來說，難堪大任。

（11）雪人股份

雪人股份以壓縮機為核心產業，集余熱回收發電、新能源、工商業制冷及其成套制冷系統的研發、設計、制造、銷售、工程安裝、售后服務于一體的高科技企業。從2013年開始，雪人股份先后完成收購意大利萊富康半封閉螺桿壓縮機的全部資產和Opcon旗下有關壓縮機的所有資產，完成對燃料電池空壓機領域的布局，開始涉足氫燃料電池汽車行業。

從產業鏈角度看，雪人股份已經涉足了上游氫能產業的制取和加氫站環節以及中游燃料電池系統集成。具體來說，雪人股份投資加拿大氫燃料電池生產商HydrogenicsCorp，雙方確立了在氫燃料電池電堆技術、水電解制氫和加氫站相關技術的合作關系；通過子公司上海雪人和關聯公司福州雪人把空壓機業務進行單獨運作，控股孫公司雪人華氫則主要是氫氣制取與加氫站建設運營相關設備。下游車用市場暫無布局，但跟廈門金龍、廈門金旅、一汽解放等整車企業已有業務上的合作關系。

資料來源：香橙會研究院

雪人股份產業布局似乎缺少一環，但其也在與地方政府積極對接，推動燃料電池車的產業化。燃料電池汽車行業處于早期，整車廠的推動燃料電池車產業化的動力并不是很強，主導企業如果能夠搞定市場和加氫站的問題，車企也是樂于參與其中的。

當然，雪人股份的長項是燃料電池空壓機，氫能產業相關設備業務是后來布局的，以其為中心的朋友圈若能夠達到萬輛級別，無疑是重大利好。這就要看雪人股份發展氫能和燃料電池業務的決心有多大，畢竟尋找確定性市場，尋求車企合作以及加氫站投資建設運營商都是高難度的活。

（12）大洋電機

大洋電機股份以電機及驅動系統為主業，擁有“建筑及家居電器電機、新能源汽車動力總成系統、氫燃料電池系統及氫能發動機系統以及車輛旋轉電器”等產品，通過開展氫燃料電池模組生產及氫能儲運等一系列的業務拓展，公司已初步形成氫燃料電池汽車產業的戰略布局。目前，大洋電機已在上海、湖北、山東等地設立了氫燃料電池的生產基地，其燃料電池系統在2017-2018年均有實現銷售。

從產業鏈角度看，大洋電機重點布局中游燃料電池電堆及系統，上游氫能產業鏈的儲運環節也有涉足。大洋電機通過投資巴拉德，獲得燃料電池模塊技術轉讓及授權后，氫能之路正式鋪開，先后成立武漢大洋電機和通洋氫能進行燃料電池電堆及動力系統的生產和研發，上海則依賴上海電驅動。此外，大洋電機通過投資Hydrogenious，布局有機液態儲氫領域。

自2018年以來，大洋電機依靠國際領先的燃料電池技術，以及不斷擴大的氫能產業項目制造、管理經驗，并成功將氫能業務向產業鏈上游延伸，下游整車廠初步通過建立合資公司的形式綁定了中通客車。至此，大洋電機已初步形成燃料電池汽車產業閉環。

大洋電機是典型的拿來主義，上量會比較快，但后續存在產品迭代的問題，同時對資金實力的要求比較高，此類護城河并不是很高。這種情況就要看管理層的意志了，如果愿意花錢去跑馬圈地搶市場，萬輛之后就是柳暗花明。

結語

香橙會研究院將十二大氫燃料電池汽車朋友圈的產業閉環一一做了分析，可以看到真正做燃料電池電堆正向開發的只有億華通旗下的神力科技、江蘇清能、明天氫能、上汽集團的捷氫科技和氫璞創能。每個朋友圈的起源和產業邏輯是不一樣的，但這也僅是當下的狀態，因為沒有永遠的朋友，只有永遠的利益。十二大朋友圈到底誰能笑到最后，我們不得而知，但朋友圈內肯定會誕生像寧德時代一樣偉大的企業。