國(guó)內(nèi)外知名車企不斷加碼新能源汽車領(lǐng)域，其成本、續(xù)航里程和充電便捷性將不斷改善，預(yù)計(jì)2019-2020年國(guó)內(nèi)新能源汽車銷量復(fù)合增速35%、維持高增長(zhǎng)。

動(dòng)力電池向高能量密度、低成本方向發(fā)展將是趨勢(shì)，未來(lái)5-10年將是三元?jiǎng)恿﹄姵?/a>技術(shù)進(jìn)步相對(duì)穩(wěn)定的階段，低端產(chǎn)能將被出清，高端產(chǎn)能正進(jìn)入新一輪產(chǎn)能擴(kuò)建期。

預(yù)計(jì)2019-2020年動(dòng)力電池新建產(chǎn)能復(fù)合增速約30%，優(yōu)質(zhì)鋰電設(shè)備龍頭公司將受益于新一輪動(dòng)力電池?cái)U(kuò)建和集中度提升、并有望進(jìn)軍國(guó)外市場(chǎng)。

分析師：郭泰、陳皓、開(kāi)文明

▌?lì)A(yù)計(jì)2019-2020年中國(guó)新能源汽車銷量復(fù)合增速35%

新能源汽車產(chǎn)、銷量持續(xù)高增長(zhǎng)，動(dòng)力電池需求提升

動(dòng)力電池是新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵環(huán)節(jié)。

鋰電池上游主要是正極、負(fù)極材料，隔膜、電解液、電解質(zhì)以及外殼包裝等其他材料。

中游環(huán)節(jié)是由原材料加工制成鋰離子電芯，并成組為電池包。

電池分為動(dòng)力電池、消費(fèi)電池、儲(chǔ)能電池三大類，應(yīng)用于不同的下游領(lǐng)域，動(dòng)力電池是新能源汽車核心的零部件環(huán)節(jié)。

全球新能源乘用車銷量及滲透率快速提升。

隨著電動(dòng)汽車和混合動(dòng)力汽車的技術(shù)成熟，全球新能源汽車的規(guī)模快速增長(zhǎng)，未來(lái)新能源汽車相對(duì)于傳統(tǒng)燃油車的成本優(yōu)勢(shì)有望建立。

根據(jù)BNEF的預(yù)測(cè)，到2025年全球新能源乘用車的銷量有望增長(zhǎng)至1100萬(wàn)輛，占汽車銷量的比例達(dá)11%。

2025年后，傳統(tǒng)燃油車的銷量逐漸下滑，到2030年新能源乘用車將進(jìn)一步增長(zhǎng)至3000萬(wàn)輛，占汽車銷量的比例達(dá)28%。

全球鋰離子電池結(jié)構(gòu)變化，動(dòng)力電池成為新的增長(zhǎng)引擎。

從2011年起，全球動(dòng)力電池占鋰離子電池消費(fèi)總量的比例逐年攀升。

新能源汽車行業(yè)的逐步發(fā)展帶動(dòng)了動(dòng)力電池的需求，2011-2017年，動(dòng)力電池占鋰電池的比例從4.5%提升至39.8%，出貨量年均復(fù)合增速為83.6%。

根據(jù)智研咨詢預(yù)測(cè)，到2020年動(dòng)力電池占鋰電池的比例有望達(dá)到52%，超過(guò)消費(fèi)電池。

國(guó)內(nèi)新能源汽車產(chǎn)銷已形成規(guī)模，逐漸發(fā)展為全球最大市場(chǎng)。在我國(guó)“十二五”規(guī)劃中，新能源汽車納入了七大戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，對(duì)推進(jìn)新能源汽車的產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用中給予了指引。

在“十三五”規(guī)劃中，新能源汽車的戰(zhàn)略地位大幅度提升。

我國(guó)將新能源汽車納入重點(diǎn)發(fā)展的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)后，行業(yè)規(guī)模快速發(fā)展。2013-2017年，我國(guó)純電動(dòng)汽車銷量從1.5萬(wàn)輛增長(zhǎng)至65.2萬(wàn)輛，插電混合動(dòng)力汽車銷量從約3000輛增長(zhǎng)至12.5萬(wàn)輛。

2017年國(guó)內(nèi)新能源汽車銷量規(guī)模已經(jīng)達(dá)到了77.7萬(wàn)輛，其中新能源乘用車銷量為57.8萬(wàn)輛，占全球比例接近50%。

2017年國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池產(chǎn)量約36Gwh，占全球比例超過(guò)60%，已經(jīng)發(fā)展成為全球最大的新能源汽車市場(chǎng)。

預(yù)計(jì)2020年新能源汽車銷量230萬(wàn)輛，2019-2020年復(fù)合增速35%

政策頻出改善新能源汽車行業(yè)生態(tài)，促進(jìn)行業(yè)良性發(fā)展。

2016-2018年，新能源汽車行業(yè)陸續(xù)出臺(tái)多項(xiàng)政策，從產(chǎn)業(yè)規(guī)模發(fā)展目標(biāo)、企業(yè)和產(chǎn)品準(zhǔn)入管理、電池技術(shù)發(fā)展目標(biāo)、補(bǔ)貼調(diào)整等多方面，引導(dǎo)新能源汽車行業(yè)進(jìn)入良性發(fā)展通道。

雙積分政策出臺(tái)進(jìn)一步助推動(dòng)新能源汽車增長(zhǎng)。

2017年9月，《乘用車企業(yè)平均燃料消耗量與新能源汽車積分并行管理辦法》(即雙積分政策)正式文件出臺(tái)。

雙積分制度核心目的在于敦促車企注重節(jié)能減排，控制燃油汽車的銷售比重，加大對(duì)新能源汽車的投入。

正式文件中，細(xì)化了新能源汽車標(biāo)準(zhǔn)分，對(duì)于新能源汽車積分的考核推遲了一年(2018年不考核、2019和2020年合并考核)，同時(shí)將執(zhí)行雙積分制度的車企產(chǎn)量標(biāo)準(zhǔn)從5萬(wàn)輛調(diào)整為3萬(wàn)輛。

由于整車企業(yè)可通過(guò)多余的NEV正積分交易獲利，相當(dāng)于對(duì)新能源汽車變相的一種補(bǔ)貼延續(xù)，因此整車企業(yè)大力發(fā)展新能源汽車將成為毫無(wú)疑問(wèn)的選擇，同時(shí)制度中積分值對(duì)于純電動(dòng)車有大幅度傾斜，將促進(jìn)車企將研發(fā)和生產(chǎn)的重心放在純電動(dòng)車。

2018年新能源汽車產(chǎn)銷量維持快速增長(zhǎng)。

2016年和2017年，國(guó)內(nèi)新能源汽車銷量分別為50.7萬(wàn)和77.7萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)分別為53.2%和53.3%。

2018年，國(guó)內(nèi)新能源汽車?yán)塾?jì)產(chǎn)量為127萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)60%，累計(jì)銷量為125.6萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)61.7%。

國(guó)內(nèi)新能源汽車市場(chǎng)作為全球最大的市場(chǎng)，表現(xiàn)出了強(qiáng)勁的發(fā)展動(dòng)力。

政策不斷提高新能源汽車銷量指引。政府出臺(tái)的相關(guān)政策不斷促進(jìn)和引導(dǎo)新能源汽車行業(yè)規(guī)模的發(fā)展。

2016年12月《“十三五”國(guó)家戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》中，明確提出到2020年新能源汽車年產(chǎn)量達(dá)到200萬(wàn)，累計(jì)產(chǎn)銷量達(dá)到500萬(wàn)。

2017年4月《汽車產(chǎn)業(yè)中長(zhǎng)期發(fā)展規(guī)劃》中，提出目標(biāo)到2025年國(guó)內(nèi)汽車銷量達(dá)到3500萬(wàn)輛，新能源汽車銷量占汽車總銷量比例達(dá)20%。

2018年3月，工信部部長(zhǎng)在接受央視采訪時(shí)，提出燃油車退出時(shí)間表，初步確定了2019年新能源汽車占比達(dá)8%，2020年新能源汽車占比達(dá)10%，之后將進(jìn)一步確定2020年以后的新能源汽車占比，該規(guī)劃進(jìn)一步提高了2019年和2020年新能源汽車銷量目標(biāo)。

主流車企開(kāi)啟新能源汽車布局，奠定行業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)景氣。

新能源汽車在全球范圍內(nèi)普及的趨勢(shì)已形成，多國(guó)已制定了停產(chǎn)銷售傳統(tǒng)燃油車的時(shí)間表，2016年起海外傳統(tǒng)車企如福特、通用、寶馬、戴姆勒等調(diào)整戰(zhàn)略重心，開(kāi)始大力布局新能源汽車。

國(guó)內(nèi)大型車企也持續(xù)加大新能源汽車規(guī)劃。

2018年上半年銷量排名靠前的上汽集團(tuán)、長(zhǎng)安汽車、廣汽集團(tuán)、吉利汽車、長(zhǎng)城汽車、江淮汽車等對(duì)于2020年均規(guī)劃了較大的新能源汽車產(chǎn)、銷量。

上汽集團(tuán)、廣汽集團(tuán)、東風(fēng)汽車與寧德時(shí)代合資設(shè)立電池公司，長(zhǎng)安汽車與比亞迪達(dá)成合作，江淮汽車與國(guó)軒高科達(dá)成合作。

我們認(rèn)為“整車企業(yè)+電池企業(yè)”的合作模式有助于車企新能源汽車產(chǎn)量快速提升，同時(shí)將促進(jìn)電池企業(yè)發(fā)展。

預(yù)計(jì)2020年和2025年國(guó)內(nèi)新能源汽車銷量分別達(dá)到230萬(wàn)輛和700萬(wàn)輛。

工信部燃油車退出節(jié)奏指引到2020年新能源汽車占比達(dá)10%，預(yù)計(jì)當(dāng)年汽車銷量3000萬(wàn)輛，則新能源汽車銷量為300萬(wàn)輛，考慮原本政策目標(biāo)2020年新能源汽車銷量為200萬(wàn)輛，我們結(jié)合目前新能源汽車銷量增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)到2020年新能源汽車銷量為230萬(wàn)輛，2019-2020年銷量復(fù)合增速約為35%。

假設(shè)平均單車帶電量為55kwh，電池價(jià)格為0.9元/wh，則2020年動(dòng)力電池市場(chǎng)規(guī)模接近1100億元。

根據(jù)《汽車產(chǎn)業(yè)中長(zhǎng)期發(fā)展規(guī)劃》，預(yù)計(jì)到2025年新能源汽車銷量達(dá)到700萬(wàn)輛，2021-2025年銷量復(fù)合增速為24.9%，到2025年動(dòng)力電池產(chǎn)能需求或超過(guò)400Gwh。

▌全球動(dòng)力電池迎來(lái)新一輪產(chǎn)能擴(kuò)張，海外潛在產(chǎn)能需求大

補(bǔ)貼退坡驅(qū)動(dòng)產(chǎn)業(yè)高端化，提振新能源汽車消費(fèi)需求

電池能量密度增加，車輛續(xù)航里程提高是新能源汽車發(fā)展趨勢(shì)。

2017年2月，工信部等發(fā)布《促進(jìn)汽車動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)發(fā)展行動(dòng)方案》，對(duì)于汽車動(dòng)力電池的產(chǎn)品性能，尤其是電池能量密度的提升提出了較高的發(fā)展要求和目標(biāo)，目標(biāo)在2020年動(dòng)力電池單體能量密度達(dá)到300wh/kg，系統(tǒng)能量密度達(dá)到260wh/kg，到2025年，動(dòng)力電池單體能量密度達(dá)到500wh/kg。

在行業(yè)發(fā)展初期，新能源汽車的續(xù)航里程不足是極大的痛點(diǎn)，也是制約新能源汽車消費(fèi)需求的重要因素。

我們認(rèn)為電池能量密度增加，續(xù)航里程持續(xù)提升將會(huì)是長(zhǎng)期的發(fā)展趨勢(shì)。

補(bǔ)貼逐步退坡，政策導(dǎo)向“扶優(yōu)扶強(qiáng)”。

2018年2月，最新的新能源汽車補(bǔ)貼政策出臺(tái)，在單車補(bǔ)貼方面，砍掉或大幅度降低了低續(xù)航里程和低系統(tǒng)能量密度的車輛補(bǔ)貼，一定程度上調(diào)高了高續(xù)航和高能量密度的車輛補(bǔ)貼。

通過(guò)補(bǔ)貼的調(diào)整，引導(dǎo)動(dòng)力電池產(chǎn)品性能不斷提升。

對(duì)于新能源汽車，市場(chǎng)化推廣的主要制約因素在于電池成本和汽車?yán)m(xù)航能力，兩者分別影響了新能源汽車的性價(jià)比和用戶使用體驗(yàn)。

我們認(rèn)為補(bǔ)貼退坡或相關(guān)財(cái)政政策將繼續(xù)保持“扶優(yōu)扶強(qiáng)”的導(dǎo)向，促進(jìn)新能源汽車企業(yè)和動(dòng)力電池企業(yè)技術(shù)升級(jí)。

電池企業(yè)優(yōu)勝劣汰，預(yù)計(jì)2019-2020年國(guó)內(nèi)產(chǎn)能擴(kuò)建超170Gwh

補(bǔ)貼退坡與電池降價(jià)使得電池企業(yè)承壓，低端電池產(chǎn)能逐步出清。

在補(bǔ)貼退坡背景下，從產(chǎn)業(yè)鏈下游的資金、成本壓力逐漸向中上游傳導(dǎo)。

電池價(jià)格的快速下降使得電池企業(yè)盈利水平承壓。主要上市公司電池企業(yè)如寧德時(shí)代、國(guó)軒高科、鵬輝能源、億緯鋰能等2018年上半年的電池毛利率相比于2017年分別下降了2.6、7.3、1.3和4.1個(gè)百分點(diǎn)。

規(guī)模較小的成飛集成，在2017年毛利率就下降至0.7%，2018年毛利進(jìn)一步虧損狀態(tài)，2017年國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池企業(yè)同比減少約40家。

我們認(rèn)為具備規(guī)模和技術(shù)成本優(yōu)勢(shì)的一線、二線動(dòng)力電池企業(yè)能渡過(guò)補(bǔ)貼退坡帶來(lái)的行業(yè)洗牌，而低端電池產(chǎn)能將被逐步出清。

動(dòng)力電池格局向頭部集中，2018年CATL和比亞迪市占率合計(jì)61%。

2018年，寧德時(shí)代的動(dòng)力電池市占率達(dá)到41.1%，比亞迪為20.1%，兩者均相比2017年市占率大幅提升，合計(jì)占約61%。

TOP10以外的其他電池企業(yè)總市占率由2017年的32.7%下降至17.4%，說(shuō)明小規(guī)模、低端的電池產(chǎn)能在逐步萎縮，行業(yè)格局向頭部企業(yè)集中。

2018年的動(dòng)力電池CR2、CR5和CR10分別達(dá)到64.9%、77.7%和82.6%。

短期動(dòng)力電池產(chǎn)能呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性過(guò)剩，裝機(jī)量高增長(zhǎng)有望逐步消化過(guò)剩產(chǎn)能。

據(jù)我們結(jié)合第三方的統(tǒng)計(jì)，2016年動(dòng)力電池出貨量為27.9Gwh，產(chǎn)能利用率約為51%。

2017年行業(yè)產(chǎn)能快速擴(kuò)張，2017年底行業(yè)內(nèi)電池企業(yè)建成產(chǎn)能合計(jì)約120-130Gwh，考慮新建產(chǎn)能投產(chǎn)時(shí)間，全年實(shí)際產(chǎn)能約85Gwh，2017年動(dòng)力鋰電池出貨量36Gwh，產(chǎn)能利用率約為42%。

短期來(lái)看，動(dòng)力電池產(chǎn)能嚴(yán)重過(guò)剩。

在2018年新能源車型和動(dòng)力電池高端化發(fā)展的趨勢(shì)下，我們認(rèn)為2017年之前大部分存量產(chǎn)能屬于低端無(wú)效產(chǎn)能，2018年動(dòng)力電池裝機(jī)量約56.98GWh，同比增長(zhǎng)約55%。

預(yù)計(jì)2019年動(dòng)力電池需求將繼續(xù)增長(zhǎng)，剔除存量無(wú)效產(chǎn)能后，高端電池產(chǎn)能仍有較大需求。

國(guó)內(nèi)一、二線電池企業(yè)開(kāi)啟新一輪擴(kuò)產(chǎn)，海外企業(yè)布局后補(bǔ)貼市場(chǎng)。

2018年國(guó)內(nèi)龍頭寧德時(shí)代、比亞迪規(guī)劃了大量的產(chǎn)能擴(kuò)張，部分二線電池企業(yè)如國(guó)軒高科、孚能科技、萬(wàn)向等規(guī)劃了新的產(chǎn)能擴(kuò)建或開(kāi)啟了原有產(chǎn)能建設(shè)計(jì)劃的設(shè)備招標(biāo)。

同時(shí)，海外龍頭電池企業(yè)如三星SDI，LG化學(xué)等在國(guó)內(nèi)的電池產(chǎn)線建設(shè)開(kāi)始持續(xù)推進(jìn)，以布局2020年以后補(bǔ)貼完全退坡的市場(chǎng)。

根據(jù)我們統(tǒng)計(jì)，預(yù)計(jì)2019-2020年國(guó)內(nèi)累計(jì)擴(kuò)建產(chǎn)能超過(guò)170GWh，2019和2020年鋰電設(shè)備需求迎來(lái)拐點(diǎn)。

到2025年海外潛在動(dòng)力電池產(chǎn)能擴(kuò)建需求超過(guò)300GWh

預(yù)計(jì)到2025年海外動(dòng)力電池需求達(dá)到350GWh，2018-2025年復(fù)合增速達(dá)37%。

根據(jù)高工鋰電數(shù)據(jù)，2014-2017年海外新能源汽車動(dòng)力電池需求量分別約為4GWh、9GWh、20GWh、28GWh，2020年動(dòng)力電池需求量或?qū)⑦_(dá)75GWh。

結(jié)合BNEF預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2025年全球新能源汽車銷量超過(guò)1200萬(wàn)輛，帶動(dòng)全球和海外動(dòng)力電池需求分別達(dá)到750GWh和350GWh，2017-2025年的復(fù)合增速分別為35%和37%。

根據(jù)IDC統(tǒng)計(jì)，2017年海外動(dòng)力電池產(chǎn)能不足50GWh，潛在動(dòng)力電池產(chǎn)能擴(kuò)建需求超300GWh。

海外電池龍頭企業(yè)擴(kuò)張迅猛，2022年前累計(jì)新建產(chǎn)能或超過(guò)150GWh。

海外動(dòng)力電池企業(yè)主要以LG化學(xué)、松下、三星SDI和SKI等為代表。

LG化學(xué)四大基地規(guī)劃了大量的產(chǎn)能擴(kuò)建，預(yù)計(jì)在2022年產(chǎn)能達(dá)到105GWh;

松下與以往特斯拉合作關(guān)系密切，其電池工廠主要布局在日本、美國(guó)和中國(guó)，其中與特斯拉合資在美國(guó)內(nèi)華達(dá)州的Gigafactory超級(jí)工廠，預(yù)計(jì)全部達(dá)產(chǎn)后產(chǎn)能到35GWh，2020年松下全球產(chǎn)能有望達(dá)49GWh。

三星SDI在全球范圍內(nèi)主要有三大動(dòng)力電池生產(chǎn)基地，中國(guó)天津工廠預(yù)計(jì)經(jīng)過(guò)增資改建后，將承擔(dān)動(dòng)力電池生產(chǎn)功能，預(yù)計(jì)三星SDI在2020年前產(chǎn)能超過(guò)20GWh。

SKI受限于客戶結(jié)構(gòu)，2017年之前產(chǎn)能規(guī)模僅5GWh左右，但SKI在匈牙利和中國(guó)江蘇常州等地規(guī)劃了新生產(chǎn)基地，并在韓國(guó)基地規(guī)劃了新建產(chǎn)能，預(yù)計(jì)到2022年SKI全球產(chǎn)能達(dá)到45GWh。

海外企業(yè)開(kāi)啟國(guó)際化合作，國(guó)內(nèi)電池與設(shè)備企業(yè)有望分享全球市場(chǎng)。

隨著全球范圍內(nèi)的電動(dòng)化浪潮開(kāi)啟，國(guó)內(nèi)電池、設(shè)備企業(yè)與海外企業(yè)的國(guó)際化合作也逐漸深入。

寧德時(shí)代在2017年已經(jīng)成為全球出貨規(guī)模最大的動(dòng)力電池企業(yè)，2018年寧德時(shí)代先后與大眾、寶馬集團(tuán)、戴姆勒等達(dá)成供應(yīng)合作關(guān)系，并擬在德國(guó)建立生產(chǎn)基地。

億緯鋰能與戴姆勒達(dá)成長(zhǎng)期供應(yīng)合同，孚能科技或?qū)⒊蔀榇髂防展?yīng)商，國(guó)產(chǎn)電池企業(yè)進(jìn)入海外車企供應(yīng)鏈，有望帶動(dòng)國(guó)產(chǎn)鋰電設(shè)備銷往海外市場(chǎng)。

同時(shí)，國(guó)內(nèi)鋰電設(shè)備優(yōu)質(zhì)供應(yīng)商先導(dǎo)智能、贏合科技等也與海外電池、整車企業(yè)如松下、LG化學(xué)、特斯拉等簽訂合作訂單，并在海外設(shè)立子公司。

我們認(rèn)為未來(lái)國(guó)內(nèi)優(yōu)質(zhì)龍頭設(shè)備商將有機(jī)會(huì)獲得較多海外鋰電設(shè)備需求的市場(chǎng)份額。

▌設(shè)備再迎機(jī)遇，預(yù)計(jì)2019-2020年新建產(chǎn)能復(fù)合增速30%

鋰電池制造工藝復(fù)雜，2017年國(guó)內(nèi)電池企業(yè)設(shè)備國(guó)產(chǎn)化率近90%

鋰電池制造設(shè)備主要分為前端、中端和后端設(shè)備。

前段主要包括攪拌、涂布、輥壓、分切、制片、極耳成型等工序，是鋰電芯制造的基礎(chǔ)。

中段設(shè)備是電芯組裝工藝設(shè)備，主要包括卷繞或疊片、電芯預(yù)封裝、注電解液等工序。

后段設(shè)備主要包括電芯化成、分容、電池組檢測(cè)和自動(dòng)化組裝。

國(guó)內(nèi)鋰電設(shè)備企業(yè)已經(jīng)覆蓋了動(dòng)力電池全部生產(chǎn)環(huán)節(jié)。

海外的優(yōu)質(zhì)動(dòng)力鋰電設(shè)備企業(yè)主要以日本、韓國(guó)的企業(yè)為主。

其中日本的淺田、平野、CKD、Kaido等企業(yè)均成立超過(guò)50年，長(zhǎng)期從事自動(dòng)化機(jī)械的設(shè)計(jì)與生產(chǎn)、銷售，具備先進(jìn)的設(shè)計(jì)理念和極強(qiáng)的設(shè)備制造和軟件控制能力。

韓國(guó)的鋰電設(shè)備供應(yīng)商主要有Koem、PNT和CIS等，韓國(guó)企業(yè)成立時(shí)間較近，但在針對(duì)鋰電池生產(chǎn)形成了成熟的設(shè)備供應(yīng)能力。

國(guó)內(nèi)設(shè)備企業(yè)隨著國(guó)內(nèi)新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈的興起而快速發(fā)展，目前在前段的攪拌、涂布、輥壓、分切，中段的模切、卷繞、疊片，后段的化成分容檢測(cè)等各環(huán)節(jié)均有多家國(guó)產(chǎn)設(shè)備供應(yīng)商，國(guó)內(nèi)企業(yè)已經(jīng)形成了很完備的鋰電設(shè)備供應(yīng)能力。

主流設(shè)備廠商不斷拓寬產(chǎn)品線類別。

鋰電設(shè)備生產(chǎn)過(guò)程中，前段的攪拌、涂布，中段的模切、卷繞、疊片和后段的化成分容等環(huán)節(jié)較為重要，價(jià)值度高。

2017年起優(yōu)質(zhì)鋰電設(shè)備公司不斷完善自己產(chǎn)品線，提升整線或分段整線設(shè)備供應(yīng)能力。先導(dǎo)智能2017年收購(gòu)泰坦新動(dòng)力布局后段化成分容，并自主研發(fā)完成涂布機(jī)的生產(chǎn)。

贏合科技通過(guò)收購(gòu)雅康精密，在原有整線模式的基礎(chǔ)上強(qiáng)化了方形卷繞、涂布機(jī)的產(chǎn)品實(shí)力。浩能科技擬收購(gòu)譽(yù)辰自動(dòng)化和誠(chéng)捷智能，布局后段檢測(cè)和卷繞環(huán)節(jié)。

國(guó)內(nèi)領(lǐng)先設(shè)備供應(yīng)商的產(chǎn)品技術(shù)已經(jīng)基本達(dá)到國(guó)際領(lǐng)先水平。

為了匹配國(guó)內(nèi)快速增長(zhǎng)的動(dòng)力電池生產(chǎn)需求和不斷提升的電池品質(zhì)要求，國(guó)內(nèi)設(shè)備企業(yè)與電池企業(yè)不斷配合提升鋰電設(shè)備的技術(shù)能力。

卷繞機(jī)方面，先導(dǎo)智能在2017年就已經(jīng)達(dá)到了國(guó)際領(lǐng)先水平，并繼續(xù)不斷進(jìn)行技術(shù)研發(fā)和迭代。

涂布機(jī)方面，2018年7月浩能科技自主研發(fā)的新型高速雙層涂布機(jī)的涂覆速度達(dá)到了120m/min，超過(guò)日、韓企業(yè)。疊片機(jī)方面，格林晟的四工位疊片機(jī)生產(chǎn)效率可達(dá)到0.3-0.4s/pcs，基本與國(guó)際領(lǐng)先水平相當(dāng)。

產(chǎn)能高端化利好龍頭，預(yù)計(jì)2019-2020年新建產(chǎn)能復(fù)合增速超30%

電池高品質(zhì)需求提升對(duì)設(shè)備技術(shù)的要求，龍頭設(shè)備公司受益。

隨著電池生產(chǎn)工藝升級(jí)、材料的變化和電池能量密度的提高，車企會(huì)更加注重動(dòng)力電池的高品質(zhì)。

對(duì)于電池企業(yè)來(lái)說(shuō)，需要采購(gòu)盡可能好的設(shè)備以匹配高品質(zhì)電池生產(chǎn)需求，同時(shí)需要更加市場(chǎng)化的采購(gòu)以追求性價(jià)比，由此從產(chǎn)業(yè)鏈自下而上進(jìn)行產(chǎn)能高端化的升級(jí)。設(shè)備環(huán)節(jié)的集中度將隨之提升。

分析比較國(guó)內(nèi)主要上市的鋰電設(shè)備企業(yè)，先導(dǎo)智能、贏合科技的鋰電設(shè)備收入規(guī)模與其他設(shè)備商逐漸拉大，從2017、2018年的發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看，龍頭設(shè)備的市場(chǎng)份額提高。

預(yù)計(jì)2019-2020年國(guó)內(nèi)新建動(dòng)力電池產(chǎn)能的復(fù)合增速30%。

根據(jù)各公司披露的新建產(chǎn)能計(jì)劃和重啟的原有產(chǎn)能擴(kuò)建，估算2019-2020年鋰電池企業(yè)新建或擴(kuò)建動(dòng)力電池產(chǎn)能超過(guò)170GWh。

根據(jù)高工鋰電統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，則2018年國(guó)內(nèi)新建動(dòng)力電池產(chǎn)能約為60GWh。

根據(jù)投建進(jìn)度，預(yù)計(jì)2019年和2020年國(guó)內(nèi)新建動(dòng)力電池產(chǎn)能分別為80GWh和100GWh，同比增長(zhǎng)33%和25%。

預(yù)計(jì)海外電池企業(yè)將提升本土化采購(gòu)比例，核心設(shè)備供應(yīng)商將受益。

2019-2020年國(guó)內(nèi)的動(dòng)力電池?cái)U(kuò)建規(guī)劃中，LG化學(xué)、三星SDI等海外企業(yè)的產(chǎn)能擴(kuò)建占比約20%。

國(guó)內(nèi)優(yōu)質(zhì)設(shè)備商先導(dǎo)智能、贏合科技已經(jīng)先后獲得了LG化學(xué)的設(shè)備訂單，我們認(rèn)為海外企業(yè)在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的產(chǎn)能擴(kuò)建部分設(shè)備會(huì)本土化采購(gòu)。

鋰電設(shè)備涂布機(jī)、卷繞機(jī)、疊片機(jī)等為核心設(shè)備環(huán)節(jié)，價(jià)值量高。我們認(rèn)為核心設(shè)備技術(shù)突出的優(yōu)質(zhì)供應(yīng)商將率先進(jìn)入海外電池企業(yè)的供應(yīng)體系。

軟包動(dòng)力電池滲透率提升或?qū)?dòng)疊片機(jī)等需求快速增長(zhǎng)

軟包動(dòng)力電池在安全性、循環(huán)壽命和比能量密度方面具備優(yōu)勢(shì)。

動(dòng)力電池主要分為圓柱、方形和軟包三種結(jié)構(gòu)形態(tài)。

除了正負(fù)極材料以外，電池結(jié)構(gòu)形態(tài)也會(huì)對(duì)能量密度等性能產(chǎn)生影響。

軟包動(dòng)力電池主要采用層疊的制造方式，由鋁塑膜包裝，電池的體積可控性、循環(huán)壽命和比能量密度相比于圓柱電池和方形電池有明顯提高。

但是由于層疊制造相比于卷繞制造的效率較低，且外包裝的鋁塑膜成本較高，因此軟包動(dòng)力還不能大規(guī)模推廣和使用。

長(zhǎng)期看軟包動(dòng)力電池的市場(chǎng)占比有望達(dá)到40%，發(fā)展?jié)摿Υ蟆?br/>
根據(jù)高工鋰電數(shù)據(jù)，2018年國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池中軟包電池占比達(dá)到13.4%，超過(guò)了圓柱動(dòng)力電池。

2018年10月、11月和12月軟包動(dòng)力電池占比均超過(guò)14%，軟包動(dòng)力滲透率提升的趨勢(shì)明顯。

軟包動(dòng)力電池是電池輕量化和高能量密度化的重要手段，應(yīng)用潛力大。

隨著疊片工藝控制的成熟、鋁塑膜的國(guó)產(chǎn)化能力提升和軟包電池的整體成本下降，軟包動(dòng)力電池的市占率有望超過(guò)40%。

軟包動(dòng)力電池與硬殼電池中后段不同的設(shè)備環(huán)節(jié)價(jià)值度比列約50%。

軟包動(dòng)力電池與目前主流的方形或圓柱硬殼電池，在完成極片模切后的生產(chǎn)工序不同。

其中最核心的區(qū)別在于疊片機(jī)更適用于軟包動(dòng)力電池的生產(chǎn)，此外由于軟包動(dòng)力電池的鋁塑膜成型、封裝等形式與硬殼電池不同，所以后段的注液、化成、分容、檢測(cè)等工序設(shè)備也有區(qū)別。

估算軟包動(dòng)力電池與硬殼電池不同的設(shè)備環(huán)節(jié)，總體價(jià)值度占鋰電設(shè)備整體的比例約50%。

預(yù)計(jì)軟包動(dòng)力電池產(chǎn)能擴(kuò)建將帶動(dòng)疊片機(jī)潛在需求超過(guò)70億。按2025年國(guó)內(nèi)新能源汽車銷量為700萬(wàn)輛估算，動(dòng)力電池裝機(jī)需求約400GWh，考慮軟包電池占比達(dá)40%，則軟包動(dòng)力電池產(chǎn)能需要達(dá)到160GWh。

目前孚能科技、億緯鋰能、福斯特、捷威動(dòng)力、LG化學(xué)等在國(guó)內(nèi)已建的軟包動(dòng)力電池產(chǎn)能不足20GWh，則產(chǎn)能缺口為140GWh。

預(yù)計(jì)軟包動(dòng)力電池實(shí)際增建、擴(kuò)建產(chǎn)能超過(guò)170GWh，對(duì)應(yīng)軟包動(dòng)力特有的中后段設(shè)備市場(chǎng)空間約220億元，其中疊片機(jī)需求超過(guò)70億元。

結(jié)合下游動(dòng)力電池企業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)建規(guī)劃，我們預(yù)計(jì)2019年和2020年國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池新建產(chǎn)能為80GWh和100GWh，分別增長(zhǎng)33%和25%。

隨著動(dòng)力電池往高能量密度和高品質(zhì)發(fā)展，將促進(jìn)對(duì)設(shè)備技術(shù)要求的提升，疊加動(dòng)力電池環(huán)節(jié)的集中度提升，進(jìn)入下游頭部動(dòng)力電池企業(yè)的設(shè)備供應(yīng)商將受益于新一輪動(dòng)力電池?cái)U(kuò)建和集中度提升，鋰電設(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的優(yōu)質(zhì)設(shè)備供應(yīng)商將迎來(lái)新一輪發(fā)展機(jī)會(huì)，有望超越行業(yè)增長(zhǎng)。