停牌8個多月的黑芝麻昨日復牌遭遇一字跌停。今日盤中再度大跌近4%。

據數據顯示，在其停牌期間，滬深股指表現良好，均有不同程度的漲幅。證監會昨日晚間發文也稱今年以來股指穩中有漲。在市場環境整體趨暖的背景下，黑芝麻復牌首日不僅沒有補漲，反而遭遇大跌，讓投資者大失所望。

公開資料顯示，因籌劃重大事項，黑芝麻自2017年1月3日起停牌。8月14日晚間黑芝麻發布最新的重組方案，公司擬通過發行股份及支付現金相結合的方式購買禮多多100%股權。

同時，上市公司擬向包括10名特定對象非公開發行股份募集配套資金不超過2億元。禮多多100%股權的交易價格仍為7億元，其中1.62億元的對價以現金方式支付，其余對價以發行股份的方式支付，發行股份購買資產的股份數量為7818.61萬股。

重組遭問詢禮多多曾業績承諾失約

收購預案公布后，黑芝麻方控股股東廣西黑五類集團受到市場關注，因在此次交易之前黑五類集團持有禮多多19.23%的股權，是禮多多的二股東。隨后，黑芝麻遭到了深交所的問詢，涉及本次交易相關方重組前入股、禮多多業績承諾曾失約、禮多多股權結構不穩定等多方面。

黑芝麻日前發布回復函稱，禮多多在2016年7月完成若凱電商的業務整合后，由于增長較快、資金壓力較大，計劃先通過股權融資，解決資金需求，再啟動禮多多股權激勵。黑五類集團參與了禮多多本次定向發行，為本次定向發行的唯一投資者，認購股票發行的價格為8.46元。而相關重組事宜初次確定合作意向時間在禮多多股權激勵的股票發行認購之后，不存在利益輸送。

黑芝麻表示，近年來，上市公司通過并購電商企業逐步完善自身的銷售渠道、拓展客戶群體，提升營業能力的不在個例。非平臺類垂直電商作為中間渠道能夠有效鏈接傳統生產企業和電商平臺，提升自身競爭力。控股股東黑五類集團以投資管理為主營，在房地產、餐飲、酒店等領域均有涉獵，該項投資系黑五類集團拓展投資業務領域的財務投資行為。

在業績承諾曾失約方面，2015年4月相關股東增資時禮多多曾作出業績承諾，而2015年、2016年扣除非經常性損益凈利潤未實現承諾。禮多多股東應據約定履行現金補償義務，但由于相關增資方放棄要求相關股東回購股份的權利，因此對禮多多的股權結構不會構成影響。另外，禮多多此次未實現業績承諾的主要原因系實施股權激勵，導致管理費用額外增加及財務費用額外大幅增加等。

此外，黑芝麻還表示，上市公司最近60個月內實際控制人未發生變化，重組收購不構成重組上市。

銷量下滑謀求擴展銷售渠道

據悉，禮多多系新三板掛牌公司，主要從事向食品企業提供電子商務經銷服務，并經營自有線上銷售平臺。據此前公布的2016年報顯示，2016年營業收入為5.97億元，較上年同期增長212.92%；歸屬于掛牌公司股東的凈利潤為3255.41萬元，較上年同期增長201.83%。

黑芝麻2016年年報顯示，公司2016年實現營業收入23.14億元，同比增長22.61%；歸屬于上市公司股東的凈利潤0.16億元，同比下降89.06%。公告表示，糊類產品銷量低、利息支出及捐贈增加等是當期利潤減少的原因。

黑芝麻主營業務包括以黑芝麻糊為代表的糊類產品等，南方黑芝麻糊更是其主導產品。2016年年報顯示，黑芝麻2016年糊類產品銷售量同比減少29.17%，生產量同比減少28.77%，庫存量同比增加28.35%。可見，2016年，在公司減產近3成的情況下，糊類產品仍然供過于求，面臨一定的銷售壓力。

資料圖：黑芝麻2016年糊類產品經營情況

華泰證券曾發布相關研報，指出黑芝麻2016年凈利的大幅下滑主要由于定制產品不達預期，導致毛利下滑、資產減值損失同比增加以及財務費用大幅增加。公司在2015年第四季度同步浙江衛視的《西游奇遇記》欄目定制的紀念版產品在16年四季度臨期且庫存壓力較大，公司投放資源消化處理該批存貨導致毛利率從三季報的30.57%大幅下滑至16年年報的23.33%，影響幅度較大。

華泰證券認為定制產品的低迷銷售給公司帶來的一次性負面影響逐步消退，食品主業在2017年將回到正常軌道，同時收購禮多多有望帶來渠道協同，給公司業績帶來更高的彈性。

另外，黑芝麻日前發布了2017年半年報，報告期內實現營收9.32億元，同比增長27.42%；歸屬于上市公司股東的凈利潤2758.17萬元，同比增長29.35%。食品業收入為6.24億元，同比增長38.71%。

拓寬業務跨界加碼鋰電池

由于此前主營業務的盈利能力承壓，令黑芝麻有著拓寬銷售渠道及業務種類、降低成本的強烈需求，黑芝麻表示近年來公司持續進行黑芝麻等主要原料的戰略收儲，以降低物流和生產成本。黑芝麻曾于2015年5月成功收購廣西容州物流產業園。2016年公司物流業收入為8.09億元，同比增加63.32%，是拉動公司收入增長的最重要力量，其中廣西容州物流產業園全年收入為2.77億元，占物流業收入的34%。另據17年半年報顯示，今年7月公司審議通過擬作價2.95億元將廣西容州物流產業園100%股權進行轉讓。

值得一提的是，2017年半年報顯示，黑芝麻已于6月16日簽署了相關合作協議，將會出資3億元參與投資設立新公司，從事新能源電池系統的研發、生產和銷售等業務，加碼鋰電池經營。

黑芝麻表示，公司在堅持“黑營養、硒食品”的產業發展戰略上，正通過外延并購方式積極拓展新的經營業務。