2022年已走過三分之二，新能源汽車一直保持較高上升速度，在高需求驅動下，被喻為新能源車心臟的動力鋰電池產業，迎來全面爆發。

為此注腳的是，CATL、國軒高科、欣旺達、億緯鋰能、中航鋰電、蜂巢能源一大批動力鋰電池公司成為吸引資本爭相搶籌的香餑餑。同時，左手忙訂單，右手忙擴產，動力鋰電池公司新一輪產量擴建軍備賽如火如荼。

近日，A股5家動力鋰電池上市公司相繼披露2022年半年財報，該行業的真實狀態隨之浮出水面。

從營收來看，據幫寧工作室統計，上半年，在新能源汽車強勁需求的帶動下，CATL、國軒高科、欣旺達、億緯鋰能、孚能科技營收均保持增勢。其中，孚能科技營收上升高達近5倍，其余4家的同比增幅超過120%，凸顯出整個行業的規模處于快速上升期，潛力巨大。

但再看凈利潤，2家公司的凈利潤出現不同程度的下降，其中孚能科技仍然虧損。

從股價表現來看，上半年營收高速上升的動力鋰電池公司，卻正遭遇二級市場退燒。

八月二十四日，CATL股價高開近3%，隨后幾天急轉直下，開啟了暴跌模式。截至八月三十日收盤，CATL股價大跌11.74%，總市值縮水近800億元。其余4家動力鋰電池上市公司同樣飄綠，股價和年初相比均呈下跌走勢。

增收不增利、上游原材料漲價、競爭加劇等一系列問題，折射出動力鋰電池公司繁榮中的隱憂。

01增收不增利

我國汽車動力鋰電池產業創新聯盟的數據顯示，2022年上半年，CATL以52.5GWh的裝車量，高居我國動力鋰電池公司榜首，市場占比達47.67%。

比亞迪緊隨其后，以23.78GWh的年裝車量位居第二。CATL和比亞迪共同占據我國動力鋰電池市場近七成的市場份額。

在2022年1-六月我國動力鋰電池裝車量排名前十的公司中，除業務多樣的比亞迪以及LG新能源外，共有CATL、國軒高科、億緯鋰能、孚能科技、欣旺達等5家我國上市公司。

從它們上半年公布的財報中，可以一窺動力鋰電池市場現狀。

財報顯示，上半年，CATL營業收入1129.71億元，同比上升156.32%；歸母凈利潤81.68億元，同比上升82.17%。

假如按一季度凈利潤約15億元計算，那么二季度CATL凈利潤約67億元。

為何二季度凈利潤恢復上升？二季度和客戶價格協商后，公司盈利能力得到比較好的修復。在八月二十三日召開的上半年業績說明會上，CATL副總經理兼董事會秘書蔣理表示，今年原材料漲價太快、太猛，已遠超合理水平。不得已，CATL跟重要客戶友好協商，對價格進行動態調整。

2021年，CATL營收首次突破千億，達到1303.6億元，同比上升159.1%；其歸母凈利潤為159.3億元，同比上升185.3%。

隨著營收高漲，其市值一路飆升，在2021年五月突破了萬億人民幣，業內稱其寧王，在汽車產業鏈中率先跑贏車企，成為首家萬億市值的公司。

不過，毛利率逐年下跌，扯下了動力鋰電池市場的遮羞布原材料價格上漲的影響，通過數字的不羈下跌，真切地呈現在了市場面前。

今年上半年，CATL毛利率同比下降8.58%至18.68%（2016年的高點達到43.7%），且三大主營業務動力鋰電池、電池原材料、儲能毛利率分別同比下降7.95%、0.5%、30.17%。

從近5年凈利潤變化趨勢來看，除CATL能保持一定的盈利水平外，其余4家上市公司凈利潤基本在10億元以下水準，總體表現為增收不增利。

孚能科技更是從2018年開始虧損之后，至今未能扭虧為盈。

2021年，孚能科技凈虧損增至9.5億元，公司解釋稱重要受當年動力鋰電池產品價格下降的影響。

到今年上半年，孚能科技實現營業收入52.23億元，同比上升495.48%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為-1.59億元，而上年同期為-2.26億元，說明虧損有所收窄。

市場供需關系波動、行業競爭加劇、地緣政治，或將會對公司生產經營出現不利影響，公司依然存在短時間內無法盈利，經營虧損進一步擴大的風險。孚能科技在半年度董事會經營評述中表示。

欣旺達、億緯鋰能和國軒高科同樣增收不增利。

億緯鋰能上半年營業收入149.3億元，同比上升127.54%；凈利潤13.59億元，同比下降9.08%。欣旺達收入217.2億元，同比上升38.49%；凈利潤3.72億元，同比下降39.72%。

至于國軒高科，盡管上半年營收遠超往年整年業績，到達近5年的歷史高點，但其利潤和利潤率自2020年起已持續3年處于低位。

億緯鋰能和國軒高科在財報中透露，營收上升和凈利潤下降，是原材料價格上漲、地緣政治風險導致的供應鏈中斷、新冠肺炎疫情周期性等多重困擾下所致。

事實上，進入2022年以來，動力鋰電池原材料碳酸鋰的價格持續高漲，讓本就難以盈利的新能源車企苦不堪言。

公開數據顯示，今年碳酸鋰價格一度飆升至51.5萬元/噸，一年多的時間里，漲幅超10倍。

從當前的市場來看，碳酸鋰價格已開始回調，但回調并不明顯，其價格仍處在高位。我國汽車工業協會副總工程師許海東表示，這導致新能源汽車生產廠商和動力鋰電池公司成本居高不下，而成本上漲讓本無盈利的公司加劇虧損，增收不增利。

全國乘用車市場信息聯席會（乘聯會）秘書長崔東樹表示，動力鋰電池供需平衡的缺口尚未完全補足，2022年原材料仍將處于漲價周期之中。

02技術競賽

作為新能源汽車的心臟的動力鋰電池，其創新發展成為行業競爭焦點。

八月二十七日，CATL舉辦麒麟電池落地車型公布會。當天下午，吉利旗下高端電動品牌極氪通過官微宣布，該公司將成為麒麟電池全球量產首發品牌。

問界將是麒麟電池落地的另一品牌。CATL官宣稱，雙方已簽署5年長期戰略合作協議。

根據CATL公布的數據，麒麟電池體積利用率已突破72%，能將磷酸鐵鋰電池的能量密度提升至160Wh/kg、三元電池提升至255Wh/kg，可實現1000公里續航關于現在的新能源汽車而言，這是一個前所未有的續航數字。

東吳證券認為，麒麟電池預計在2023年量產，適配鐵鋰、中鎳、高鎳多體系電芯。未來，隨著規模效應釋放，降本提高性能優勢更顯著，能進一步強化CATL的全球龍頭地位，同時提升了水冷板的價值量，加速4C快充技術迭代。

在1000公里續航挑戰賽上，麒麟電池也遭遇了勁敵。就在同一天，被稱為動力鋰電池黑馬的中創新航在世界新能源汽車大會上表示，即將推出的6系高電壓產品能夠達到300wh/kg的水平，可以支持1000km以上的續航。

動力鋰電池軍備競賽，已從產業規模上升至技術競爭。業內人士認為，新能源行業高速發展，用戶對新能源汽車要求也不斷提高，新技術新產品不斷迭代，新能源汽車動力鋰電池行業的競爭日益激烈。

CATL此次公布的是第三代CTP（CelltoPack，無模組動力鋰電池包）技術，除了中創新航，包括蜂巢能源等國內二線電池廠商也推出了CTP技術相關產品。例如，蜂巢能源CTP第一代減少24%的零部件；第二代成組效率提升5%至10%，空間利用率提升5%，零部件數量再減少22%。

技術競爭的背后離不開研發投入。

據CATL財報披露，公司持續加大研發投入，2022年上半年研發費用投入57.7億元，同比上升106.5%，重要用于儲能電池、電池回收以及更先進的固態電池研發。

報告期內，公司研發投入金額較上年同期新增36.11%。孚能科技在財報中指出，為保持技術領先、提高產品性價比，公司不斷投入研發，豐富技術儲備，重點投入第三代固態電池、高智能化、高精度、長續航等方面的電池系統開發。

欣旺達上半年研發投入為11.94億元，同比上升19.34%；國軒高科為5.1億元，同比上升104.97%；億緯鋰能為9億元，同比上升56.37%。

研發投入新增了公司的科技知識存量，這些科技知識直接或間接地提升公司運行效率。

三月十八日，億緯鋰能公布通告稱，公司被選定為博世的供應商，為博世供應鋰離子動力鋰電池，用于全球市場電動汽車的輔助應用。這是億緯鋰能繼寶馬、戴姆勒、現代、捷豹路虎等多個國際客戶后，再獲一國際客戶產品定點。這意味著，億緯鋰能動力鋰電池產品已獲得國際市場多個客戶的認可。

八月二十四日，奔馳國產EQE上市引發行業關注，而EQE采用由孚能科技電池生產的電池產品。

車企們并不愿意看到CATL一家獨大，而后者也無法一口吃下不斷上升的動力鋰電池市場。華泰證券分析稱，隨著研發投入逐年上升以及技術進步，近年來動力鋰電池技術水平不斷攀升，在某種程度上，也給予了后方動力鋰電池廠商業績上升的機會。

03跑馬圈地

在激烈的動力鋰電池攻守戰中，CATL及二線動力鋰電池公司們正在跑馬圈地，進行產量大戰。

我國汽車工業協會的數據顯示，上半年，新能源車累計銷量260萬輛，同比上升115%。八月九日，崔東樹在月度分析會上表示，基于銷量穩步上升，乘聯會上調今年新能源乘用車銷量預期，由此前的550萬輛上調至600萬輛。

2022-2025年，我國新能源汽車銷量將持續保持上升態勢，2025年銷量將超過1300萬輛。業內專業人士預測說，這將讓動力鋰電池的產量持續受到挑戰。

今年以來，比亞迪、CATL、欣旺達、中創新航、億緯鋰能等鋰電池公司相繼公布多個新投建項目，整體投建資金超4391.33億元，建設年產量達1069GWh（部分項目未披露投資金額及產量），較去年同期進一步加速。

自2020年十二月起，CATL已投資超735億元，擴產了6個電池項目，在福建、青海、廣東等地規劃了8個電池生產基地，電池產量共接近500GWh。

四月二十七日，比亞迪襄陽產業園開工建設，項目總投資超180億元，將建設新能源汽車整車廠、汽車零部件廠、動力鋰電池廠、動力鋰電池零部件廠、零碳園區等五大項目。

二線動力鋰電池公司不甘落后。

一月六日，蜂巢能源在江蘇省鹽城舉辦了動力鋰電池項目開工儀式，其鹽城基地總投資達100億元。

中創新航、億緯鋰能等公司也在不斷擴充產量中。

▲蜂巢能源金壇廠

此外，很多動力鋰電池公司為了防止遭到上游公司的壓榨，選擇加強在產業鏈上游布局，以保障原材料供應，并提升在上游的話語權。

2021年四月，CATL宣布入股洛陽鉬業在剛果（金）的銅鈷礦項目。當年九月，又宣布已就收購加拿大鋰礦公司MillennialLithium達成協議，后者在阿根廷擁有超1萬公頃的鹽湖。今年四月，CATL控股子公司宜春時代又購得江西省宜豐縣圳口里奉新縣枧下窩礦區陶瓷土（含鋰）探礦權。

其他動力鋰電池公司在采礦方面也不甘示弱。

2021年七月，億緯鋰能宣布其控股股東將收購大華化工29%股權，后者手握大柴旦鹽湖采礦權。今年三月，國軒高科通告稱，擬在肥東投資建設動力鋰電池上游原材料及電池回收等項目生產基地，計劃總投資120億元。

新能源汽車產銷快速上升、動力鋰電池裝機量不斷攀升，成為動力鋰電池公司加速擴產的最大推動力。中信證券認為，為了在競爭激烈的動力鋰電池賽道中存活下來，電池公司的產量大戰一觸即發。

為了構建更穩定的產業生態和掌握一定的議價權，這些公司跑馬圈地也無可厚非。現在各公司都在加速擴產，但從建廠到投產要一定的時間，未來幾年動力鋰電池產業仍難擺脫產量壓力。

一邊要擴大產量，一邊要投資礦源，這讓動力鋰電池公司的資金捉襟見肘，資本正成為關鍵助力。

八月二十五日，欣旺達子公司欣旺達電動汽車電池有限公司（簡稱欣旺達EVB）宣布完成80億元A輪融資，博華資本、深創投、源碼資本和國家綠色發展基金聯合領投。

欣旺達EVB此輪融資份額爭搶激烈，最終融資金額數倍于最初計劃，投后公司估值約300億元。欣旺達已于2021年末開啟動力鋰電池業務分拆，分拆后的欣旺達EVB將獨自啟動上市。

時間步入2022年后，多家動力鋰電池公司受到資本爭搶。先有CATL450億元定增落地，后有比亞迪H股定增獲批，中創新航上市在即，天齊鋰業港股二次IPO，恩捷股份、億緯鋰能也紛紛公布定增預案。

蜂巢能源也在今年一月吹響了IPO的沖鋒號。江蘇證監局官網顯示，蜂巢能源已進行了上市輔導備案。

2025年將是一個重要節點。動力鋰電池技術壁壘很高，要幾年時間和汽車廠商去測試、適配，所以能較好活下來的公司已經逐漸浮出水面。中信證券分析師表示，隨著更多動力電公司邁入資本市場，未來，行業格局或將出現新變化。