礪石導言：在銷量持續(xù)攀升的同時，TSLA整車的銷售毛利率也驚人的達到了30％以上，遠超豐田、福特等傳統(tǒng)燃油車巨頭。這意味著TSLA已經擁有了在未來實現(xiàn)長期且充沛盈利的能力。

近日，TSLA公布了2021財年的第三季度財報。數(shù)據(jù)顯示，TSLA第三季度營收137．6億美元，同比上升57％，實現(xiàn)凈利潤16．18億美元，同比大增389％。TSLA營業(yè)收入及凈利潤此次雙雙創(chuàng)下歷史新高，同時持續(xù)第九個季度實現(xiàn)盈利，并且第二次取得了10億美元以上的凈利潤。

在全球車企普遍因"缺芯"而減產的情況下，TSLA前三季度實現(xiàn)新車交付量62．7萬輛，較去年全年已經高出12萬輛。此外，TSLA整車銷售毛利率達到了驚人的30％，遠遠超過豐田、福特等傳統(tǒng)燃油車巨頭。

烈火烹油日，花團錦簇時。TSLA亮眼的三季報公布兩天之后，全球最大汽車租賃公司赫茲宣布采購TSLA10萬輛新車，提前鎖定了TSLA目前10％的產量。

這一筆電動汽車行業(yè)有史以來最大訂單，直接刺激了TSLA市值突破萬億美元大關，也讓馬斯克身價一天內飆升360億美元至近2890億美元，全球首富位置愈發(fā)穩(wěn)固。看樣子，地球已經無法阻止TSLA前進的腳步了。

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毛利率再創(chuàng)新高

TSLA三季報亮點很多，除了營收及凈利潤之外，毛利率、營業(yè)利潤率、單車毛利、凈利潤率以及產銷量等多項關鍵指標均創(chuàng)出歷史新高。其中，在上游資源大幅漲價的情況下，TSLA毛利率的進一步提升尤為關鍵。

財報數(shù)據(jù)顯示，三季度TSLA汽車銷售毛利率為30．5％，歷史上首次超過30％，并帶動公司整體毛利率升至26．6％，同比、環(huán)比分別提升3．1個百分點和2．5個百分點，盈利能力大大提升。

假如對汽車行業(yè)了解不深的話，可能不太明白TSLA汽車業(yè)務取得30％毛利率的意義。從全球范圍看，精于成本控制的日本豐田汽車一直保持著行業(yè)優(yōu)秀的盈利能力，其2021年一季度毛利率為19．2％，全球最大的汽車集團德國大眾同期毛利率為17．5％，而部分汽車品牌毛利率甚至低于10％。

而且在新勢力內部，TSLA的盈利能力也是鶴立雞群。2021年二季度，理想、蔚來、小鵬毛利率分別為18．9％、18．6％、11．9％，差距同樣明顯。

值得一提的是，三季度TSLA積分收益僅為2．79億美元，而在一季度，TSLA出售積分獲得5．18億美元的收入，超出同期4．38億美元的凈利潤。扣除積分收益，TSLA的單車毛利率為28．8％，這也就是說，TSLA已經擺脫對積分出售的依賴，業(yè)績含金量進一步提高。

在毛利率再創(chuàng)新高的同時，TSLA營業(yè)利潤率也保持著上升趨勢。第三季度，TSLA實現(xiàn)GAAP營業(yè)利潤20億美元，營業(yè)利潤率為14．6％，大幅超出此前的指引（10％）。比較來看，豐田第二季度營業(yè)利潤率為12．6％，TSLA盈利能力再次得以證明。

除汽車業(yè)務外，TSLA主營業(yè)務還包括儲能發(fā)電業(yè)務以及服務收費業(yè)務（自動駕駛軟件）。其中，儲能業(yè)務包括向住宅、小型商業(yè)及大型商業(yè)和公用事業(yè)級客戶出售太陽能系統(tǒng)和儲能系統(tǒng)，第三季度該業(yè)務共實現(xiàn)營收8．06億美元，同比上升39％，毛利率為0．4％。另外，包括自動駕駛軟件、充電業(yè)務在內的服務業(yè)務實現(xiàn)營收8．94億美元，同比上升54％，毛利率為－1．8％。

可以看到的是，TSLA儲能業(yè)務、軟件及充電服務業(yè)務均保持著高速上升態(tài)勢，但由于儲能業(yè)務尚處于商業(yè)化前期、充電業(yè)務前期投入較大等問題，這兩項業(yè)務毛利率較低。但隨著儲能需求的不斷爆發(fā)以及充電業(yè)務開始收費，這兩大業(yè)務未來將為TSLA逐步貢獻利潤。

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盈利能力提升的三個因素

分析認為，TSLA毛利率的提升得益于磷酸鐵鋰電池的使用以及上海廠產量的大幅釋放，而營業(yè)利潤率的提升則在于期間費用率的控制。當然，促使毛利率和營業(yè)利潤率的提升，還有一個共同原因在于規(guī)模效應，這也是TSLA盈利能力大幅超越預期的根本原因。

首先，就汽車產業(yè)來說，爆款車型所帶來的規(guī)模效應不僅可以降低采購成本提升毛利率，同時還可以攤薄研發(fā)、管理及銷售費用率，進而提升營業(yè)利潤率。第三季度，TSLA全球新車交付量達到24．1萬輛，同比上升73％，其中，兩大暢銷車型Model3和ModelY合計交付量為23．2萬輛，同比上升87％，合計占比達到96．14％。繼Model3之后，ModelY成為TSLA又一新上升極，進一步強化了公司規(guī)模優(yōu)勢。

其次，上海廠產量的大幅提升也是TSLA毛利率改善的一個關鍵原因。根據(jù)公司此前公布的數(shù)據(jù)，第三季度TSLA在我國市場共銷售新車7．4萬輛，另有6萬臺用于出口，合計產量達到13．4萬輛，占全球交付總量（24．1萬）比重為55％。隨著產量的不斷爬坡以及零部件的本土化率不斷提升，上海廠成本隨之下降。

另外，低成本磷酸鐵鋰電池的使用也是TSLA毛利率提升的又一關鍵因素。

去年年末，CATL方形磷酸鐵鋰電池切入國產TSLAModel3供應鏈，Model3車型價格隨之大幅下調，銷量大幅提升。今年，TSLA在SUV車型ModelY上繼續(xù)使用磷酸鐵鋰電池，將整車價格壓到了27．6萬元，隨之迎來銷量的不斷上升。根據(jù)乘聯(lián)會的數(shù)據(jù)，在剛剛過去的九月，ModelY銷量33033輛，超越燃油車哈弗H6（25409輛），并結束了后者持續(xù)99個月的SUV銷量冠軍神話。

目前看，通過磷酸鐵鋰電池的使用，TSLA在利用降價策略保持市場地位的同時，依舊留存了足夠的毛利率。現(xiàn)在，嘗到甜頭的TSLA已宣布全球的標準續(xù)航車型都會改用磷酸鐵鋰電池，公司未來盈利能力有望長期受益。

今年以來，由于鋰、鈷、鎳等上游貴金屬價格持續(xù)暴漲，市場一度擔憂新能源汽車銷售或將受制于動力鋰電池成本壓力。從TSLA財報數(shù)據(jù)表現(xiàn)上看，這一擔憂應該大可不必。規(guī)模效應及技術進步可以有效對沖上游的成本壓力，而TSLA現(xiàn)有毛利率水平表明公司未來仍有較大的降價空間，新能源汽車滲透率的提升仍是大勢所趨。

長期以來，投資者對TSLA市值超越傳統(tǒng)五大汽車集團總是抱有兩極分化的觀點，其中的關鍵分歧點在于TSLA的盈利能力。而三季報數(shù)據(jù)無疑打消了很多人有關TSLA賺錢能力差的固有成見，這也再一次說明技術創(chuàng)新和長期主義的重要性。

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市值突破萬億美元的意義

美國東部時間十月二十五日，TSLA股價大漲12．66％至1024．86美元，總市值達到1．03萬億美元。繼蘋果、微軟、谷歌、亞馬遜、Facebook后，TSLA成為第六家市值突破萬億美元的美股上市公司。

除了大超預期的三季度財報外，10萬輛新車訂單成為TSLA股價空中加油的助推器。

十月二十五日，全球最大汽車租賃公司之一赫茲在官方網(wǎng)站的新聞稿中表示，將在2022年底前購買10萬輛TSLA汽車，并將建設遍布全球的配套基礎設施。這筆電動汽車有史以來最大一筆交易，直接鎖定了當前TSLA約10％的年產量。

值得一提的是，赫茲的大額采購并不會影響到TSLA的盈利能力，因為這是一筆沒有折扣的訂單。對此，馬斯克在個人社交平臺上表示："要明確的是，出售給赫茲的汽車沒有折扣，和消費者價格相同。"

顯然，TSLA的成功讓鋼鐵俠愈發(fā)自信，以至于其本人缺席了三季度財報電話會議。

從一度瀕臨破產到突破萬億美元市值，意味著TSLA已經真正完成蛻變，其科技實力及商業(yè)模式真正得到了驗證和認可，而馬斯克本人"第一性原理"也愈發(fā)受到尊重。

如同喬布斯顛覆了手機行業(yè)，執(zhí)著而自信的馬斯克利用全新的電子電氣架構和軟件重新含義了汽車，并大大加速了智能汽車時代的來臨。在電動智能汽車逐漸改變人們出行方式的同時，資本市場也被鋼鐵俠這一產業(yè)顛覆者所折服，并給予了TSLA最大的估值溢價，馬斯克由此坐穩(wěn)世界首富的位置。

關于我國新能源汽車產業(yè)來說，TSLA目前的成功無疑會繼續(xù)引發(fā)產業(yè)的熱情。而從TSLA上海廠愈發(fā)重要的地位來看，我國在新能源汽車產業(yè)上的供應鏈配套能力以及低成本優(yōu)勢應該是國內公司保持競爭優(yōu)勢、加速彎道超車的基礎和關鍵；TSLA的技術創(chuàng)新能力和硬核科技實力，則應是值得造車新勢力以及傳統(tǒng)車企借鑒和學習之處。唯有如此，身處電動化、智能化變革浪潮中的汽車產業(yè)，才會有我國車企的真正位置。