從七月十七日上市至十四日收盤，孚能科技在將近42個(gè)交易日的時(shí)間，收獲了68.55%的漲幅，陰陽線參半，整體表現(xiàn)來看比較正常。

就技術(shù)趨勢來看，孚能科技自上市以來至今，雖然技術(shù)上處于震蕩的狀態(tài)，但是在漲跌幅上整體還是跑贏大盤的，陰陽線參半。

從市值來看，295億元的市值（截至九月二十一日收盤）其實(shí)跟國軒高科（296億元）的市值差不多，但是從2019年前7個(gè)月裝機(jī)量（包含乘用車和商用車）來看，后者幾乎是前者的6-7倍，從這個(gè)角度來分析的話，孚能這個(gè)估值是有點(diǎn)高了。

而且從2020年上半年的財(cái)務(wù)指標(biāo)來看，無論是造血能力還是盈利能力亦或是上半年抗風(fēng)險(xiǎn)的能力，孚能很明顯比不上國軒。

但是，估值和財(cái)務(wù)狀況只是評價(jià)一個(gè)公司的一個(gè)方面而已，還得看看其長期的發(fā)展?jié)摿Αｆ谀軇偵鲜校竺鎽?yīng)該也有很多故事可以講，客戶也在慢慢拓展，應(yīng)該也有很多上升的空間。

緊緊抓住核心客戶拓展新的用戶才是王道

客戶這塊，孚能之前一直存在大客戶依賴嚴(yán)重的情況，2017年至2019年北汽的銷售收入占主營業(yè)務(wù)收入高達(dá)65.63%、87.57%和83.58%。

2020年前7個(gè)月這種現(xiàn)象更為明顯，在裝機(jī)量慘淡的情況下，靠傳祺AionV和奔騰B30兩款車型撐起了孚能的整個(gè)買方市場。

不過用裝機(jī)量來比較的話，其實(shí)也不完全合理，因?yàn)槲覈袌瞿壳氨緛砭褪且苑叫坞姵貫橹鳌?/p>

孚能目前處于客戶拓展的初期階段，如何拓展用戶并且找到核心用戶，是孚能接下來要面對的問題，長城、北汽、戴姆勒、東風(fēng)這些客戶都在其名單里面。

孚能跟北汽的淵源比較早，既是供應(yīng)關(guān)系又是合作關(guān)系。

跟長城的關(guān)系呢，貌似比較疏遠(yuǎn)了，從2019年至今，只給歐拉iQ這一款車型供應(yīng)過電池，而且長城有蜂巢能源，等蜂巢成長起來留給孚能的空間就更小了估計(jì)。

所以，接下來能重點(diǎn)培養(yǎng)的，應(yīng)該是跟戴姆勒和東風(fēng)的關(guān)系。

東風(fēng)嵐圖7年5GWh的項(xiàng)目，投產(chǎn)的時(shí)間是2022年，和戴姆勒的供應(yīng)合同從2021年起到2027年，供應(yīng)規(guī)模140GWh，幾乎每年都要供應(yīng)20GWh的量。假如真的如預(yù)期供應(yīng)量，孚能應(yīng)該靠這兩家就能盆滿缽滿了。

就產(chǎn)量而言，孚能也在緊鑼密鼓地趕產(chǎn)量。

2019年年底有效產(chǎn)量3.13GWh，2020年上半年贛州基地完成擴(kuò)產(chǎn)，理論產(chǎn)量5GWh，鎮(zhèn)江一期8GWh產(chǎn)量已經(jīng)運(yùn)行，二期8GWh生產(chǎn)設(shè)備安裝已基本進(jìn)入尾聲，部分生產(chǎn)設(shè)備已開始進(jìn)入調(diào)試階段，基本上規(guī)劃的產(chǎn)量能覆蓋住2021年開始供應(yīng)的量。

在量基本上有保障的基礎(chǔ)上，我們可以看一下孚能現(xiàn)在的產(chǎn)品。

如何賺錢呢？

從孚能目前的兩款主力供應(yīng)車型奔騰B30和傳祺AIONV來看，能量密度在整個(gè)軟包鋰電池市場還是比較高的，達(dá)到了240Wh/kg，處于中等偏上的水平，所以產(chǎn)品層面的技術(shù)應(yīng)該是比較有保障的。

配套的電芯基本上是圍繞6×160×230mm這個(gè)尺寸來做的，兩款主力車型在這基礎(chǔ)上有所變化，奔騰B30在這個(gè)基礎(chǔ)上高度提升了4mm，規(guī)格成了230×160×10，傳祺AionV軸距比較長，車身也比較高，所以這款車的軟包鋰電池款改得比較多。

另外，在電芯成組方式上，我們其實(shí)也可以看出，孚能在把電量做大的同時(shí)，電芯也逐漸串多并少。

AionV采用4并96串的方式比較像下圖的方式（只是根據(jù)最新的專利所做的推測，和實(shí)際情況存在差異），4個(gè)并排的電池模塊，每個(gè)模塊層疊多個(gè)軟包電芯，模塊里的電芯極耳通過匯流板連接，模塊和模塊之間用連接板（7）和匯流板（2）連接。

：孚能科技專利CN201921311775.5

根據(jù)不同的電量需求和底盤空間，可以控制電芯高度和并聯(lián)的長度。

電池材料上，目前看到的供應(yīng)產(chǎn)品中，重要是5系和6系的三元材料。

按照孚能公開的數(shù)據(jù)，2019年供給國內(nèi)車企的電池包價(jià)格1.06元/Wh，這個(gè)跟方形電池成本差不多。

2019年數(shù)據(jù)

但是毛利率貌似是不太理想，從2019年數(shù)據(jù)來看基本上處于行業(yè)中下游水平。這可能跟軟包鋰電池市場份額小有關(guān)，孚能的產(chǎn)量也在爬坡的狀態(tài)，產(chǎn)量沒有完全釋放導(dǎo)致單位成本中折舊攤銷比較高，加上孚能用的是三元材料，隔膜和鋁塑膜重要也是進(jìn)口的，所以毛利率沒那么理想。

盡管情況是這么個(gè)情況，很多問題孚能現(xiàn)在也解決不了，只有做好產(chǎn)量和技術(shù)的準(zhǔn)備，一邊供應(yīng)戴姆勒和東風(fēng)來養(yǎng)活自己，一邊拓展更多的客戶，靜待市場的成熟。