第一，負極材料概述

負極材料的作用，主要就是在鋰電池充電過程中起到儲鋰作用。評價負極材料性能的主要指標有四個：低的脫嵌鋰電壓，高的比容量，良好的倍率特征和循環特性。

滿足這些要求的材料主要有下面幾類，這些也就是目前可用作負極材料的主力軍：

其中，石墨材料的性價比最高，所以是目前的主流。他又分為兩個方向：天然石墨和人造石墨。天然石墨用在消費電子領域較多，人造石墨用在動力電池較多。

而硅基硅材料，由于其在提升高能量密度方面優于石墨，所以這塊是未來的發展方向。石墨的理論能量密度在372mAh/g，而硅基負極，可以達到其10倍水平。今年的特斯拉電池日上面，馬斯克就提到了這個方向。

第二，負極材料的產業鏈格局

負極的產業鏈如下圖所示：

其中，新能源車的需求是主力，決定著負極材料的用量。

現在我國已經成為全球最大的負極供應地，超越日韓，未來這種優勢將不斷擴大。

目前行業的競爭格局是四大多小的狀態。四大主要是貝特瑞，紫宸（璞泰來），杉杉，凱金。而A股上市公司中只有璞泰來，杉杉股份兩家。

目前市場主流是人造石墨負極，2019年市場滲透率高達78.50%。這方面的老大是江西紫宸（璞泰來）。而貝特瑞的天然石墨更具優勢。

負極材料競爭格局的演變，依然跟電芯企業密切相關。你抱了個粗壯的大腿，那么你就能如魚得水。下面是各個負極材料公司抱的大腿：

而璞泰來和貝特瑞的行業毛利率最為優秀，尤其是璞泰來，前幾年就是秒殺所有人的存在，不過隨著競爭對手的崛起，其單噸毛利不斷下滑。

主要負極材料企業的單噸毛利（萬元/噸）

第三，未來發展空間

2019年中國鋰電池負極材料市場出貨量26.5萬噸，同比增長38%。其中，由于市場對高倍率、快充型產品應用進一步增多，進而帶動人造石墨出貨量快速增長，2019年人造石墨出貨量20.8萬噸，同比增長56.3%；份額占比負極材料總出貨量78.5%，相比2018年占比提升9.2個百分點。

未來需求目前主要來自動力電池，未來消費電子和儲能可能會持續發力。

2020年全球動力電池負極材料需求量約28萬噸，復合增長率達22%;到2025年僅國內動力電池需求量將達到310GWh，相應負極材料需求量將達26萬噸。

第四，相關標的

目前A股只有璞泰來，杉杉股份兩家做負極材料。而璞泰來的業務更純潔，毛利率也比較高。所以負極材料方面可以重點關注璞泰來即可。后續如果有時間，會單獨深扒一下璞泰來。

另外，隱藏在新三板中負極材料龍頭之一，貝特瑞的未來發展也非常值得期待。