除電解液外，鋰離子電池的主要材料還包括正極材料、負極材料和隔膜。鋰電池隔膜因具有良好的機械性能、化學穩定性和高溫自閉性能，故而可以從隔離電池正負極、允許鋰離子通過、防止高溫引起的電池爆炸等方面提高鋰離子電池的綜合性能，從而使得鋰離子電池在能量密度、循環壽命、環保性及安全性等方面比傳統的鉛酸、鎳鎘電池更具優勢，也使得鋰離子電池能夠替代傳統的鉛酸、鎳鎘電池，廣泛應用于新能源汽車、儲能電站、電動自行車、電動工具、航天特種、醫療及數碼類電子產品等領域。也因此，鋰電池隔膜成為鋰離子電池生產的關鍵材料之一，乃至其產業鏈的重要組成部分。

需求快速增長

據中汽協的數據，6月，我國新能源汽車產銷量分別為8.6萬輛和8.4萬輛，比上年同期分別增長31.7%和42.9%；而1-6月，我國新能源汽車產銷量分別為41.3萬輛和41.2萬輛，比上年同期分別增長94.9%和111.5%；其中，純電動汽車產銷量分別為31.4萬輛和31.3萬輛，比上年同期分別增長79.0%和96.0%；插電式混合動力汽車產銷量分別為10.0萬輛和9.9萬輛，比上年同期分別增長170.2%和181.6%。以上半年新能源汽車的產銷量增長速度算，今年我國新能源汽車產銷量分別破100萬輛是個大概率的事件。而《打贏藍天保衛戰三年行動計劃》提出，到2020年，我國新能源汽車產銷量達200萬輛的目標，這也意味著未來兩年內，我國新能源汽車的產銷量年化增長速度將超過30%。以每輛車需要50KWh的電池，每Wh的電池需要0.01-0.02平方米的電池隔膜保守估計，2018年，僅我國新能源汽車就需要5-10億平方米的鋰電池隔膜，而到2020年則需要10-20億平方米的鋰電池隔膜，鋰電池隔膜的增長潛力驚人。

而因隔膜的生產工藝具有較高的技術壁壘，其成本約占鋰離子電池成本的10%-20%，毛利率可達50%-60%，是四大主要材料中毛利率最高的產品，因此，鋰電池隔膜也被業內認為是鋰離子電池產業鏈中最具投資價值的行業之一。

毛利率高、增長速度快，鋰電池隔膜的市場前景也就一片光明。

我國隔膜產業競爭力不強

據GGII統計，2017年我國鋰電池隔膜產量增長32.38%，隔膜國產化率進一步提升，從2016年的85%上升到2017年的90%，出口量持續增加；但是，這并不能掩蓋我國鋰電池隔膜產業競爭力較弱的事實：目前，我國國內隔膜企業主要以中低端產能為主，高端產能少，國內中高端隔膜主要依賴進口。

我國隔膜產業競爭力弱主要由以下原因造成的：

一是我國鋰電池隔膜產業起步較晚，隔膜產業相關技術儲備不足。目前，鋰離子電池隔膜制備工藝主要有干法單向拉伸、干法雙向拉伸和濕法工藝等3種；干法單向拉伸技術工藝及相關專利主要掌握在美國Celgard公司、日本宇部等公司手里；而濕法工藝技術及相關專利則主要掌握在日本旭化成等企業手中；雖然，星源材質2008年自主研發成功干法單向拉伸技術并取得了相應的專利技術，中國科學院化學所研究自主開發法雙向拉伸技術，但是技術的成熟度及相關專利數與國外相比還有一定的差距。

二是技術壁壘高。要滿足鋰離子電池的高工作電壓、小體積、大能量密度、高放電功率等要求，隔膜材料就必須具備優良的與高電化學活性正負極材料的相容性、微觀孔隙結構與孔徑分布的一致性、合適的厚度、離子透過率、孔徑和孔隙率以及足夠的化學穩定性、熱穩定性和力學穩定性等安全性能，這就需要具有高標準的隔膜產品原材料配方設計、微孔制備技術以及成套設備設計等能力。目前，國產隔膜在上述原料配方、微孔制備工藝和成套設備設計等能力上與國外比還存在明顯差距。關鍵技術的缺失和裝備水平的不足導致國產隔膜在一致性和穩定性等方面相對較差，這也一定程度上影響了鋰離子電池的性能。

三是人才問題。高品質鋰離子電池隔膜的研發、生產及制造技術涉及高分子材料學、材料加工、納米技術、電化學、表面和界面學、機械設計與自動化控制技術、成套設備設計等多個學科，也需要上述多領域專業人才的協同合作，而我國相關人才培養及儲備還有很大的欠缺。

四是產業集中度低。目前，雖然我國已經形成了具有一定規模和技術水平的鋰離子電池隔膜生產行業；但是，我國鋰離子電池隔膜生產企業整體上規模較小、技術水平較低、市場占有率較低，這與日本旭化成、美國Celgard公司、東燃化學、韓國SKI、日本宇部等占據過半國際市場份額的國際巨頭差距明顯。

當然，經過多年發展，我國鋰電池隔膜行業也涌現出了不少優秀企業如星源材質等，其具備自主技術，市場占有率也逐年上升，企業競爭力也逐年增強。

A股隔膜龍頭企業加快布局

滄州明珠加快擴張產能

滄州明珠是我國最大的鋰電池隔膜企業之一，是國內少數能同時生產干法隔膜、濕法隔膜和涂布改性隔膜產品的企業，其鋰電隔膜產品已進入國內較大鋰電池廠商，如比亞迪、寧德時代、天津力神、國軒高科、中航鋰電等企業。2017年滄州明珠僅濕法鋰離子電池隔膜產品銷量為5314.21萬平米，較上年同期增幅242.83%。2017年其鋰電池隔膜的生產量達1769.84噸，比上年同期的1532.17噸增長了15.51%(見表一)；銷售量達1718.1噸，比上年同期的1436.21噸增長了19.67%。產銷量的上升也帶動了鋰電池隔膜營業收入的增加，2017年其鋰電池隔膜營業收入達4.32億元，比上年同期的3.77億元增長了14.34%。雖然營業收入是增長的，但是其鋰電池隔膜的毛利率卻是下降的，2017毛利率為47.75%，比上年同期下降了15.86個百分點。

較高的毛利率、快速增長的市場使得滄州明珠一直在加碼鋰電池隔膜的產能。2017年，其全資子公司德州東鴻制膜建設的“年產6000萬平方米濕法鋰離子隔膜項目”按計劃順利完成，兩條生產線分別于當年4月和7月建設完成并投產；控股子公司明珠鋰電隔膜實施的“年產10500萬平米濕法鋰離子電池隔膜項目”，其中一條生產線于2017年7月建設完成并投產，其余的也于今年7月建成投產；2017年10月份，由其全資子公司滄州隔膜科技投資建設的“年產5000萬平方米干法鋰離子電池隔膜項目”也開始實施，預計今年底或明年初投產；這些項目建成后，滄州明珠的產能將急劇增加，其隔膜產品的產品結構更加完善，市場份額將得到提高，行業地位進一步凸顯。

產能擴張的同時，滄州明珠的科研投入雖然也在增加，但是稍顯不足。2017年，其研發人員為86人，比上年同期的74人增長了16.22%；研發人員占企業員工的比率為3.47%，比上年同期的3.23%增加0.24個百分點；在研發投入上，雖然其絕對數額是增加的，由2016年的2165.76萬元增加到2017年的2511.71萬元；但是，其研發投入占營業收入的比例卻下降的，2017年比2016年下降了0.07個百分點。顯然，滄州明珠的研發投入增長與其營業收入的增長差距較大，這或將不利于其后續的競爭力提升。

產能擴張仍有巨大財務空間

滄州明珠快速的擴張是基于企業良好的財務表現。梳理其2017年以來各個季度的資產率，發現其資產率是逐季度下降的，2018年第一季度，其資產率僅有14.95%，其尚有巨大的提升空間；再看看其流動比和速動比是逐季度增長的，到2018年第一季度，其流動比高達4.31，速動比更是高達3.32，均遠大于1，故而其償債能力是十分強大的，這也給其擴張創造了巨大的空間。

星源材質產能、研發同步擴張

星源材質是我國國內最大的鋰電池隔膜生產商之一，其主要從事鋰電池隔膜的研發、生產和銷售，是國內為數不多的掌握了干法、濕法和涂覆薄膜制備技術，并且實現走出國門為國際知名電池廠商供貨的企業。2017年，星源材質的鋰離子電池隔膜產量達15640.69萬平方米，比上年同期的14247.73萬平方米增長9.78%；銷售量達15526.17萬平方米，比上年同期的13868.02萬平方米增長11.96%。

2017年，星源材質實現營業總收入5.21億元，較上年同期的5.06億元增長3.09%，實現營業利潤1.13億元，較上年同期減少34.30%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤1.07億元，較上年同期減少31.29%；毛利率為51.85%，比上年同期下降了9.85個百分點。

為滿足市場需求，提升競爭力，星源材質也積極擴張產能。2017年，其在江蘇常州設立全資子公司常州星源，將原募投項目“第三代高性能動力鋰離子電池隔膜生產線擴建項目”變更為常州星源在江蘇省常州經濟開發區負責實施的“年產36000萬平方米鋰離子電池濕法隔膜及涂覆隔膜項目”。該項目總投資16億元，擬建設濕法隔膜制膜主線8套，多功能涂覆隔膜生產線24條；項目建設期為二期，各建設年產18000萬平米鋰離子電池濕法隔膜及涂覆隔膜。

6月15日星源材質公告稱，其擬募集資金總額不超過20億元，用于建設超級涂覆工廠項目。該項目達產后，將形成鋰離子電池干法隔膜年產能4億平方米、高性能鋰離子電池涂覆隔膜年加工能力10億平方米。上述項目建設完成后，星源材質的產能將至少翻兩番，市場競爭力和行業地位將大大提升。

產能大幅擴張的同時，星源材質的研發投入也持續加碼。2017年，其研發人員達185人，比上年同期的135人增長37.04%；占企業員工的比例達22.29%，比上年同期的21.19%增加1.1個百分點；研發投入的金額達4097.72萬元，比上年同期的2084.09萬元增長96.62%；占營業收入的比例達7.86%，比上年同期的4.12%增加3.74個百分點。

高研發投入帶來的是高產出。截至2017年年底，星源材質已取得授權專利共58項，其中發明專利32項(包括1項國外授權發明專利)，實用3新型專利26項。

具備產能擴張的財務空間

與滄州明珠相比，星源材質的資產等情況則相對較弱。梳理星源材質近五季度的資產率等情況發現，星源材質的資產率是逐季度上升的，2018年一季度其資產率已經達52.09%(見表六)，處于合理區間，上升空間較小；而其流動比率和速動比率則處于較好的狀態。2018年一季度，其流動比率為2.68，速動比率則為2.56，二者均大于1，具有很好的償債能力，其擴張的空間也很大。

勝利精密隔膜業務快速增長

勝利精密從事的主要業務為精密制造、智能制造和新能源等三大業務。目前，勝利精密的新能源業務包括鋰電池濕法隔膜和智能汽車制造業務即鋰電池濕法隔膜的生產、研發及智能汽車核心結構模組的生產制造，主要提供濕法基膜、涂覆膜和中控顯示模組的結構件等產品。

勝利精密的隔膜業務主要通過其子公司蘇州捷力來進行。2017年，勝利精密新增基膜生產線2條，涂覆膜生產線5條，現在共有8條濕法隔膜產線，基膜設計產能近4億平米/年；13條涂覆膜生產線，設計產能達1.2億平米/年。

2017年，勝利精密的鋰電池隔膜業務實現較快增長。其隔膜生產量達16159萬平方米，比2016年的8079萬平方米增長了100.01%；銷售量達11570萬平方米，比2016年的7552萬平方米增長了53.21%(見表七)；其隔膜業務的營業收入也大幅增長，2017年其隔膜業務實現營業收入4.74億元，比上年同期的2.69億元增長了76.27%；毛利率達29.62%，比上年同期下降了19.40個百分點。

雖然，勝利精密鼓勵創新，重視研發，自2015年來累計申請專利近400項，其中申請發明專利近200項，PCT專利22項，登記軟件著作權11項；但是，其研發投入相對較低。雖然勝利精密的研發人員持續增長(見表八)，2017年達1696人，比上年同期的1499人增加了13.14%；但是，其研發人員占企業員工數量的比例卻在下降，2017年為23.65%，比上年同期減少1.89個百分點；研發投入占企業營業收入的比例也是維持在1.60%左右的水平，占比較低。

產能擴張的財務空間有限

梳理勝利精密近五季度的資產率等情況發現，其資產率基本維持在50%上下，2018年一季度其資產率為53.67%，處于合理區間；而其流動比則為1.21，速動比卻下降到0.98，已經不足1，其償債能力雖然不成問題，但已經大大減弱，值得警惕，擴張的空間也受限。

佛塑科技隔膜業務平穩增長

佛塑科技主要從事各類先進高分子功能薄膜的生產與銷售，目前其專注于面向新能源、新能源汽車、高端電子信息和節能環保等戰略性新興產業的高分子功能薄膜等新型材料的研發與生產，現已逐步形成以滲析材料、光電材料和阻隔材料為框架的產業布局。其鋰電池隔膜產業主要通過參股金輝高科來實現。

2017年，其含鋰電池隔膜業務的光電材料業務生產8288.86噸(見表十)，比上年同期的7221.70噸增長14.78%；銷售7784.64噸，比上年同期的7178.41噸增長8.45%；實現營業收入達3.88億元，比上年同期的3.57億元增長8.71%；毛利率達31.21%，比上年同期下降了1.19個百分點。

佛塑科技顯然也比較重視研發。2017年其研發人員大幅增長271.3%達401人，占企業員工的比例為10.48%，比2016年的2.78%增加了7.7個百分點；研發投入為8167.05萬元，占營業收入的比例為3.25%，與2016年基本持平。

佛塑科技及其控股子公司新增專利申請17件，其中發明專利申請11件；新增發明專利授權8件，實用新型專利授權8件，10項新產品通過廣東省高新技術產品認定。

產能擴張無財務空間

與滄州明珠、星源材質和勝利精密相比，佛塑科技的償債能力就很差了。2017年以來，佛塑科技的速動比一直處于1以下，2018年第一季度其速動比更是只有0.57，流動比也僅有0.99，不足1；雖然其資產率依舊處于比較合理的區間，一季度的資產率也僅有55.64%；但是，其糟糕的償債能力限制了其進一步加杠桿的空間，擴張能力嚴重受限，如經營環境發生變化，其或會陷入危機。

未來競爭將加劇

隔膜龍頭企業忙著擴張，嗅到魚腥味的資本及企業也開始大舉進入。7月3日，創新股份公告稱，其擬在江蘇無錫實施無錫恩捷新材料產業基地項目，項目規劃建設16條全自動進口制膜生產線、40條涂布生產線及5條鋁塑膜進口生產線；7月4日，璞泰來公告稱，其擬以2.62億元收購寧波鵬豐持有的溧陽月泉66.67%股權，進軍鋰電池濕法隔膜業務。

據GGII統計，2017年我國鋰電池隔膜產量已經達到14.35億平方米；隨著新增產能逐步投產，我國的鋰電池隔膜或將出現嚴重的供大于求局面；屆時，鋰電池隔膜的市場競爭將進一步加劇，慘烈價格戰或不可避免。

到時，只有那些握有核心技術、具備強大研發能力和具有優秀財務表現的企業才能在激烈的競爭中勝出并發展壯大，而其余企業只能被淘汰、黯然退出。