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美都能源破局B面:鋰礦資源尚空白 業績承諾無增量

鉅大鋰電  |  點擊量:0  |  2022年07月01日  

瑞福鋰業并無上游鋰礦資源,而是重要依賴于國外進口的原礦,運輸到國內后再次進行采選,以此獲得原料鋰精礦,其成本要高于上述天齊鋰業和贛峰鋰業。


交易所的三次問詢,也未能阻擋美都能源收購瑞福鋰業的決心。


三月七日晚間通告,美都能源(600175.SH)擬以29.06億元現金收購山東瑞福鋰業有限公司共計98.51%的股權。


有關收購標的,上市公司更是將其形容為"隨著公司20000噸碳酸鋰生產線逐步達產及10000噸氫氧化鋰投入生產,公司成為除贛鋒鋰業(002460.SZ)和天齊鋰業(002466.SZ)之外的領先的碳酸鋰供應商。"


不過,21世紀經濟報道記者采訪了解到,瑞福鋰業并無上游鋰礦資源,而是重要依賴于國外進口的原礦,運輸到國內后再次進行采選,以此獲得原料鋰精礦,其成本要高于上述兩家公司。同時,公司現有的產量規模,也還未達到同一量級。


"新建一條生產線也用不了那么多錢,29億元的收購價格可能高了。"一位不便具名的鋰電行業公司人士三月八日表示,碳酸鋰價格上漲時,原料也在不斷上調,那么公司的利潤空間該如何提升?


瑞福鋰業的A股旅程


瑞福鋰業的A股旅程,起始于2016年六月。


彼時,在鋰電行業景氣度提升的背景下,多家上市公司啟動了對鋰電類資產的并購。而江泉實業(600212.SH)便計劃以22億元的價格將瑞福鋰業收入囊中。


只是此次收購未能成行,并于2017年三月宣布終止,江泉實業給出的理由為"國內證券市場環境、監管政策等情況發生了較大變化"。


半年后,瑞福鋰業和美都能源走到了一起,并簽下了股權收購的框架協議,收購價格為35.96億元。


二次""仍不順利,美都能源和交易所展開了多輪問詢和回復。


其中,不僅包括了瑞福鋰業股東方合肥順安股權騰挪的問題,也涉及了公司原料采購渠道和采購成本等問題。


而這正是瑞福鋰業的"軟肋",即公司并無上游鋰礦資源,原料高度依賴于國外進口。


對此,21世紀經濟報道記者采訪了解到,瑞福鋰業的原料以進口的DSO(原礦)為主,如澳大利亞WDGINA礦區的鋰輝石等。


美都能源公布的相關通告也顯示,瑞福鋰業2017年前三季度前五大供應商的具體名稱為:GENERALMININGCORPORATIONLIMITED、WDGINALITHUMPTYLTD、烏魯木齊福田源工貿有限公司、江西贛鋒鋰業股份有公司、山東明瑞化工集團有限公司老城分公司。


其中,排名前兩位的正是鋰業巨頭之一的澳洲銀河資源,以及上述人士所提及的WDGINA礦區。


不過,記者采訪了解到,DSO需經采選過后,方可獲得鋰精礦,并以此作為碳酸鋰的生產原料,目前擁有資源優勢的鋰業公司是直接進口鋰精礦進行加工。


相比之下,瑞福鋰業則要在國內進行采選,同時其運費成本也要高于直接進口鋰精礦。這決定了,其生產成本要明顯高于贛鋒鋰業、天齊鋰業兩家公司,利潤空間相應更小。


數據顯示,2017年瑞福鋰業營收8.97億元,凈利潤1.87億元。按此折算,凈利潤率為20.8%。而根據已經披露的業績快報計算,贛鋒鋰業、天齊鋰業2017年凈利潤率則分別達到33.26%和39.3%。


為何美都能源義無反顧地要推進收購?


這和上市公司經營不無關系,雖然美都能源目前業務眾多,但是盈利能力卻相對較弱。公司1999年上市至今,只有少數年份利潤規模突破億元,多數時間則是在數千萬元之間徘徊。


而其2017年前三季度單季利潤分別為3394萬元、-1164萬元、498萬元。


此時,景氣度較高的鋰電行業,無疑便成為了美都能源僅有的選擇之一。


產量爬坡和業績承諾


或許正是出于上述考慮,瑞福鋰業也作出了相應的業績承諾。


據通告,標的公司于2018年度、2019年度、2020年度實現的凈利潤分別不低于42000萬元、42000萬元和42000萬元。其三年業績承諾均為4.2億元,而非其他多數公司重組時所承諾的利潤逐年提升。


瑞福鋰業曾表示,其2萬噸碳酸鋰產量已于2017年八月正式投產,同時公司還在建有1萬噸氫氧化鋰項目。


21世紀經濟報道記者了解到,一般碳酸鋰項目建設周期要1年半,后期設備還需進行調試,時間在3到6個月,隨后進入產量爬坡階段,最后才能全部達產。


"產量爬坡也是按階段進行的,并呈現逐步達產的特點,目前還沒有看到哪家公司能夠保證1年內絕對達產的,其中受到各種因素影響很大。"前述鋰電行業人士介紹稱。


這意味著,瑞福鋰業碳酸鋰產量也處于一個逐步釋放的過程,同時氫氧化鋰項目亦有望帶來新的增量。


只是從業績承諾上看,公司似乎并未將上述產量釋放計算在內,抑或是在2020年氫氧化鋰產量也無法釋放?


"碳酸鋰生產線正常運行。"瑞福鋰業人士三月八日表示。此外,記者未能從公司獲得更多回應。


或許,在作出上述業績承諾時,瑞福鋰業已經將未來碳酸鋰的跌價風險計算在內。


不過,29億元的收購價格在業內來看并不算便宜,甚至還高于新建產量的資金投入。


如2017年一月十七日,贛鋒鋰業通告稱,同意全資子公司寧都縣贛鋒鋰業有限公司以自有資金5.03億元投資建設年產1.75萬噸電池級碳酸鋰項目。


而以鹽湖提鋰為主的藏格控股(000408.SZ)的2萬噸碳酸鋰項目,投資金額則為14億元。


"各個碳酸鋰生產項目的投資金額差異很大,不過礦石提鋰的投資額普遍要小于鹽水提鋰。"高工產研鋰電研究所(GGII)副院長高小兵三月八日介紹稱。


兩相比較,收購、自建哪種方式更為劃算,一目了然。


不過,考慮當前美都能源較低的利潤基數,以及當前仍然居高不下的碳酸鋰價格,收購瑞福鋰業確實會為上市公司帶來一定業績提升。


高小兵表示,今年碳酸鋰的下游需求不必擔心,雖然有很多公司日子會比較難過,但是分化在2017年已經開始體現,變量重要來自于供應端的新增,預計下半年新增產量會陸續投產,"碳酸鋰繼續上漲的可能性不大,但每噸下探到10萬元的可能性也很小。"

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