贛鋒鋰業五月六日晚間通告稱，經公司董事會審議通過，同意公司全資子公司贛鋒國際貿易（上海）有限公司（下稱“上海贛鋒”）以自有資金對Bacanora公司所有已發行股份（上海贛鋒已持有股份除外）進行要約收購，交易金額不超過1．9億英鎊。本次收購后，上海贛鋒將持有Bacanora的100％股權。

具體來看，Sonora項目是位于墨西哥的鋰黏土提鋰項目，是目前全球最大的鋰資源項目之一。根據Sonora項目的可行性研究報告，該項目總鋰資源量為約合882萬噸碳酸鋰當量。得益于鋰黏土資源的獨特優勢，該項目的提鋰工藝特點是能夠同時兼具礦石提鋰以及鹽湖提鋰的優點，既能夠以類似礦石提鋰的速度在短時間內完成提鋰過程，也能夠以類似鹵水提鋰的成本以較低成本完成提鋰。截至通告披露日，該項目尚未投產，預計一期項目投產后的年化氫氧化鋰產量為20000噸。贛鋒鋰業這一舉措，無非是進一步豐富了產業線以及通過收購完成產業并提升產量，降低成本。

深耕鋰業發展，穩扎穩打勇于突破

贛鋒鋰業自成立以來的全部業務均圍繞“鋰”展開，極其專注。目前，隨著贛鋒鋰業不斷對業務模式進行垂直整合，整體業務貫穿上游鋰資源開發、中游鋰鹽深加工及金屬鋰冶煉、下游鋰離子電池制造及退役鋰離子電池綜合回收利用，且各個業務板塊間發揮著強大協同效應。其中，鋰資源重要包括含鋰礦石、鹵水、含鋰黏土等；鋰鹽重要包含碳酸鋰、氫氧化鋰等；而金屬鋰冶煉重要是利用氯化鋰制備等。

而鋰化合物是生產鋰離子電池正極材料不可缺少的材料，掌握源頭的贛鋒鋰業作為國際上鋰化合物系列產品供應最齊全的制造商在產業鏈上涵蓋了五大類超過40個品種，自2010年以來便不斷執行上下游一體化發展戰略，現在它已穩居世界第一梯隊。截止五月十日，贛鋒鋰業總市值約為1447億，位列我國A股83位。而這其中也離不開鋰行業下游的供應情況。其行業內的的供應緊張且短時間供需失衡難以緩解，也導致了鋰系列產品價格相應上升。截至五月七日，今年來鋰輝石精礦均價上漲46．28％，金屬鋰均價上漲20．6％，氫氧化鋰漲幅達84．1％，碳酸鋰上漲超71．87％。有機構指出三月以來鋰精礦價格漲勢加速，預計二季度漲幅將超鋰鹽，鋰精礦價格中樞有望升至700美元－800美元／噸。作為全球最大的金屬鋰、國內最大的鋰化合物生產商，贛鋒鋰業在這輪上漲中有望實現新的業績突破。

暴漲同時存在暴雷風險

盡管如此，基于行業特性的情況表現也是不能忽視。鋰業是典型的周期性行業，整體來看，現在處于一輪十年上漲周期的末期，需求轉弱已經是不爭的事實。尤其是2020年新冠疫情的到來，更加劇了鋰業下行的風險。所以贛鋒鋰業暴漲的同時，我們也不能忽視其的實際情況。

其實也有類似的“雷”懸在頭上，只不過還沒爆而已。參詳一系列公司資料可以發現，在澳大利亞、阿根廷、愛爾蘭、墨西哥等地，贛鋒鋰業也收購了多塊優質鋰礦資源，荷蘭贛鋒及美洲鋰業以及阿根廷MineraExar達成協議，對MineraExar和ExarCapital的持股比例也提升至51％。2019年贛鋒鋰業的長期股權投資為36．8億，而2018年是18．54億，上升了足足一倍。

事實上，這些并購對贛鋒鋰業的業績同樣是在拖累，只不過贛鋒還沒有決心在2019年年報公示前像天齊鋰業那樣集中一次性做大規模的減值測試，所以關于究竟虧了多少，公司可能仍然一頭霧水，再加上2020年疫情的緣故，海外工程全面停工，這種情況下的真實資產價值就更加難以盤點了。不過，贛鋒鋰業的一小部分投資已經開始露出不好的苗頭——一季度以來，因為持股的Pilbara股價下跌，公允價值變動損失達到0．88億元。

那么贛鋒和天齊的差別重要在于鋰礦資產的貶值帶來的影響，粗略看了下，目前為止贛鋒鋰業的長期股權投資37．18億，約占總資產的23％，而天齊鋰業的長期股權投資為長期股權投資為256．73億，約占總資產的60％。很明顯可以看出來天齊鋰業的估值“水分”更大，假如鋰價進一步走低，天齊鋰業因為收購出現的巨大資產泡沫就會加速出清，這也是為何一旦鋰價或大盤走弱，天齊鋰業的跌勢要比贛鋒鋰業更迅猛。但是也不代表贛鋒鋰業就一直這么走紅下去。

前景看好，不過仍需持續擴張

從更長遠的時間維度來看贛鋒鋰業，可以發現它先是從上游著手，通過增資子公司贛鋒國際不斷進行資源擴張，從而得以建立優質而穩定的鋰礦產、鹵水、鋰黏土的供應體系，在供應體系成熟的基礎上再投資鋰離子電池研發生產基地堅決地切入產業鏈下游，最后逐步推動鋰產業鏈結構的優化升級。

所以可以說贛鋒鋰業在業務層面上可能發生改變不是毫無依據的，它已在鋰離子電池制造業務已經進行了相應布局，特別是在消費類電池、TWS電池、動力／儲能電池以及固態電池等各領域的技術路徑方向和細分市場均有發力。2020年，贛鋒鋰業對控股子公司（江西）贛鋒鋰電進行增資擴股，并引入了員工持股平臺。同年十月十日，（江西）贛鋒鋰電旗下全資子公司（惠州）贛鋒鋰電計劃建設高端聚合物鋰離子電池研發及生產基地，用以開展高端聚合物鋰離子電池研發和生產。項目地址在廣東省惠州市仲愷高新區，建設期2年，項目總資金30億元，全部來源于公司自籌和銀行貸款。公司解釋，此舉有利于擴大提升自身鋰離子電池的生產規模以及市場份額，也有利于對鋰產業鏈結構的優化升級和提升核心競爭力。

盡管如此，贛鋒鋰業的市盈率仍然達到了幾百倍，國內資金關于鋰礦的“想象力”還維持在奇高的熱度上，這無疑是借了特斯拉和新能源的東風。但是問題是，特斯拉也好，新能源汽車也罷，這會是個長期潛在的利好因素，如何能匹配現階段二者的業績上升預期還有的一說——君不見，連作為特斯拉等巨頭直接供貨商的寧德時代，市盈率也不過100多倍，它們的“成長性”總歸比靠吃老本漲上天的“雙鋰”有保障吧。所以贛鋒鋰業在戰略上一直是致力于產業鏈一體化，這次自籌30億元資金去建設鋰離子電池研發生產基地，大膽進軍下游鋰離子電池制造行業足以見得其具有相當的戰略勇氣。所以可以說，此次的戰略行動將為其構建新的核心競爭力并支撐長期發展的價值邏輯！！

資料來源：

1、經觀財經眼：《贛鋒鋰業暴漲，天齊鋰業暴跌，鋰業雙雄“內訌”背后有大危機？》

2、藍籌公司評論：《龍頭公司｜如何讀懂“鋰源之王”贛鋒鋰業？》

3、《9億英鎊要約收購Bacanora公司贛鋒鋰業擬全控全球最大鋰資源項目》