天齊鋰業的爆發始于收購，而今又或將止于收購。

（來源：微信公眾號“能見Eknower” ID：Eknower 作者：馮優）

近日，世界三大評級機構之一的穆迪將天齊鋰業的公司家族評級從“B1”下調至“B2”；天齊鋰業全資子公司天齊芬可有限公司發行、天齊鋰業供應擔保的3億美元債券的高級無抵押評級從“B1”下調至“B2”。

值得注意的是，這是3個月內穆迪對天齊鋰業的第二次降級。早在2019年十二月，穆迪就曾將天齊鋰業公司家族評級由“Ba3”下調至“B1”，評級展望為負面。

而在本次被降級之前，天齊鋰業還于近日公布了最新業績修正通告，預計2019年歸屬于上市公司股東的凈利潤為虧損26億-38億元。

這一數據與其去年十月公布的《2019年第三季度報告全文》中預計盈利8000萬元至1.2億元，相差甚遠，與2018年凈利潤22億元，更是云泥之別。

那么，究竟是什么原因讓已經成為全球第二、亞洲第一的鋰生產商，天齊鋰業在業績變臉的同時，還持續兩次遭評級機構“敲打”？

01從資不抵債到全球鋰業龍頭

公開資料顯示，天齊鋰業成立于1992年，前身為四川省射洪縣的射洪鋰業。2004年，天齊鋰業創始人蔣衛平收購了這家資不抵債的縣屬國企，射洪鋰業更名為天齊鋰業。

在蔣衛平的帶領下，2006年天齊鋰業扭虧為盈開始謀求上市；2010年，天齊鋰業成功登陸深交所中小板；2018年天齊鋰業一躍成為在全球有著巨大影響力的鋰業龍頭公司。

從資不抵債到全球鋰業龍頭，天齊鋰業的秘訣就是——買買買。

從2012年開始，天齊鋰業相繼收購了文菲爾德51%股權、天齊礦業100%股權、Galaxy Lithium International 100%股權、日喀則扎布耶20%股權、SQM 23.77%股權等境外公司，合計耗資約332億元。

其中，最為業內津津樂道的當屬其對鋰礦石巨頭澳大利亞泰利森和智利SQM的堪稱“蛇吞象”式的瘋狂并購。

將時間撥回2012年，當時，天齊鋰業在國內外的四大生產基地的鋰輝石原料都是來自泰利森，可以說泰利森從上游牢牢控制著天齊鋰業的發展命脈。于是，蔣衛平開始精心策劃將泰利森收入囊中。

2012年九月，總資產僅為15.69億元的天齊鋰業首次發起對泰利森鋰業有限公司65%股份的收購，計算貸款利息和融資費用共計38.76億元。由于資金缺口較大，蔣衛平不得不使用個人資產抵押來填補虧空。好在蔣衛平破釜沉舟的勇氣，使得天齊鋰業最終在2014年完成了對泰利森母公司文菲爾德51%股權的收購。

這一次冒險直接讓天齊鋰業從礦山的經銷商變成了礦山的主人，實現了鋰礦石的自給自足。也是這次巨大的成功讓天齊鋰業的野心和自信心爆棚，從而開啟了更大的“蛇吞象”式并購。

2018年十二月，天齊鋰業對全球第二大鋰生產商SQM公司并購之旅終于畫上圓滿句號。盡管整個收購過程歷經波折，甚至還鬧上了智利憲法法院，但最終還是以近280億元人民幣拍得 SQM公司23.77%股份。

通過一系列堪稱傳奇的并購，全球鋰行業兩個最大的制造商均被天齊鋰業收入麾下，這不僅能給天齊鋰業帶來巨大的資本收益，更讓天齊鋰業一躍成為全球鋰業龍頭，手握全球鋰業版圖中足夠分量的話語權。

02負債367億，并購“后遺癥”待解

然而，成也蕭何敗蕭何。天齊鋰業的瘋狂并購，讓其在搶占優質鋰礦資源的同時，也背上了巨額的債務負擔。

截至2019年三季度末，天齊鋰業負債總額為367.28億元，有息負債為336.93億元，相較于2018年同期的總負債額87.97億元，天齊鋰業僅一年就新增負債179.31億元，資產負債率達高達75%。而2017年底，公司的資產負債率僅為40.39%。

其中，短時間借款為24.38億元，一年內到期的非流動負債6.52億元，而同期貨幣資金僅為17.38億元，無法覆蓋短債。

再看衡量公司短時間償債能力的關鍵指標，天齊鋰業的速動比率由2017年末的2.92下降到2019年九月末的0.53，流動比率由3.11下降至0.69。

此外，高額的債務致使天齊鋰業財務費用也大幅新增，這也是天齊鋰業2019年凈利潤大幅下降的原因之一。截止2019年九月，天齊鋰業財務費用為16.5億元，同比大增562.75%。

值得注意的是，在財務費用中利息費用占比高達86.7%，如此高的“利息費用”，則可追溯到天齊鋰業對SQM不計后果的并購。彼時，天齊鋰業通過境內外銀團貸款共計35億美元，也就是說來自銀行的資金占了交易總價的約86%。隨后，公司資產負債率、利息費用均出現大幅上升。

或許，因收購而爆發的天齊鋰業，真的又將止于收購了。

雪上加霜的是，在資金鏈危機之下，世界三大評級機構之一的穆迪在短短3個月內兩次降低了天齊鋰業公司評級：2019年十二月，天齊鋰業公司家族評級由“Ba3”下調至“B1”，如今又從“B1”下調至“B2”。

所幸，面對巨大的資金壓力，天齊鋰業也并沒有坐以待斃，而是一直在通過各種渠道募資。

2019年九月，天齊鋰業公布配股募資申請獲得證監會審核通過。公司擬按照每10股配售不超過3股的比例向全體股東配售，募資扣除發行費用后的凈額擬全部用于償還購買SQM23.77%股權的部分并購貸款。

2019年十二月，天齊鋰業再次披露，配股計劃執行完成，共募集資金約29.32億元。但是，在367億債務面前，29.32億真的只是杯水車薪。

如今，陷入多重危機的天齊鋰業，只能期待鋰電市場形勢能夠持續大好，唯有如此，外部資金才有幫助天齊鋰業走出困境的信心。

從全球汽車行業的電動化趨勢看，鋰電行業前景確實不錯。全球新能源汽車用量持續新增導致對上游原材料的需求也持續上漲，因此高質量的鋰離子電池仍具有廣闊的市場前景。這關于天齊鋰業乃至整個鋰化工行業來說，都是可以期盼的“美好明天”。

不過，深陷“泥潭”的天齊鋰業，能否安然度過“今天”，還是個未知數。

原標題:業績預虧38億，信用評級遭雙降，天齊鋰業百億并購“后遺癥”待解