8月1日晚間，天齊鋰業發布2019年半年度業績快報，報告期內，公司實現營業總收入258,954.00萬元，同比減少21.28%，主要系：2018年1-6月公司鋰化工產品的售價仍處于相對高位，自2018年下半年開始，隨著行業供需格局調整，鋰化工產品價格發生較為明顯的回調，導致2019年1-6月鋰化工產品的銷售收入較上年同期下降較為明顯。報告期內，實現歸屬于上市公司股東的凈利潤20,561.76萬元，同比減少84.30%，主要原因是：（1）前述鋰化工品售價下降影響；（2）2019年1-6月因并購貸款增加導致利息支出較上年同期大幅增加。

天齊鋰業以鋰為核心的新能源材料企業，業務包括鋰資源開發、鋰產品加工、鋰礦貿易三大板塊。2018年公司實現營業收入人民幣62.4億元，較上年同期增加14.2%。歸屬上市公司股東的凈利潤為人民幣22.0億元，較上年同期增加2.6%。其中，鋰礦銷售收入為人民幣22.0億元，較上年同期增加24.2%；鋰化合物及其衍生品銷售收入為人民幣40.4億元，較上年同期增加9.3%。國外銷售收入人民幣10.6億元，增強單一市場價格波動抵御能力。

2019年半年度主要財務數據和指標（單位：元）

日前，天齊鋰業在與投資者互動交流時透露，張家港基地產品質量是行業標桿，一半的產量出口到日本和韓國，現在完全是供不應求，存貨極低。在產能布局方面，公司整體規劃是到2020年底達到195萬噸鋰精礦和11.34萬噸鋰化合物產能，并將逐步全面釋放；固態鋰電池布局方面，公司主要是參股了SolidEnergy、北京衛藍等公司進行固態電池及其技術布局，目前還未實現大規模商業化生產；SQM產能投放方面，SQM碳酸鋰開采配額2030年之前是220萬噸，到2020年SQM將爭取達到12萬噸鋰鹽產能，2023年將達到20萬噸。

同日，天齊鋰業的配股發行證券的保薦機構摩根士丹利華鑫證券發布了一份——摩根士丹利華鑫證券有限責任公司《關于對<關于請做好天齊鋰業股份有限公司配股發審委會議準備工作的函的回復>之核查意見》，該核查意見對該公司業績下滑分析以及經營狀況給出了更加全面的信息。

摩根士丹利華鑫證券的核查意見摘要：

一、近年行業供需關系及市場競爭變化情況導致天齊鋰業經營業績下滑

2019年1-3月，天齊鋰業營業收入及扣非凈利潤分別同比下降19.89%、88.14%。由下表可知，公司營業績下滑主要系營業收入及毛利率同比下降疊加財務費用同比大幅增加所致。

1、2015-2018鋰化工產品供不應求，毛利率高

天齊鋰業營業收入及毛利率同比下降與行業供需關系變化密切相關。2015年第四季度至2018年初，受益于新能源汽車行業迅速發展等因素影響，下游市場對鋰化工產品的需求呈現爆發性增長。中國有色工業協會鋰業分會的數據顯示，2017年我國基礎鋰化工產品消費量為12.47萬噸碳酸鋰當量，同比增長34.9%，而供給端短期內相應擴張速度不能滿足市場需求，上游鋰資源供給較為緊缺，使得鋰化工產品的價格迅速增長。

亞洲金屬網的數據顯示，2015年第四季度，99.5%碳酸鋰產品平均售價（含稅）僅為7.54萬元/噸；而在2016年初起，其平均售價已上揚并維持在13.35至17.45萬元/噸的高位區間運行。在此背景下，行業內相關企業的收入規模迅速擴大，毛利率亦保持在較高的水平。以天齊鋰業為例，2016-2018年公司的綜合毛利率為71.25%、70.14%、67.60%。

2、2018下半年開始供給增加，價格明顯回調

鋰化合物新建及擴產項目自建設至投產一般需要2-3年時間，行業產能自2018年以來相對集中釋放。據亞洲金屬網數據，碳酸鋰價格（含稅）自2018年3月約15.4萬元下降至7.4萬元/噸至8萬元/噸的區間；氫氧化鋰價格（含稅）自2018年3月13.9萬元/噸下降至約7.7萬元/噸至9萬元/噸的區間。

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（價格變化趨勢圖）

3、2019年起鋰化工產品價格基本企穩

上海有色網相關數據顯示，2019年1-6月，我國碳酸鋰總產量為6.75萬噸，同比增加29%，環比2018年下半年增加5%。雖然2019年上半年我國碳酸鋰產量同比環比均呈現增長，但碳酸鋰產量增長速度相較市場預期偏低。

4、預計下游需求長期向好，上游鋰行業龍頭企業將最先受益

目前，基于對新能源汽車長期增長前景的看好，下游動力電池企業仍在積極擴產中，包括寧德時代、比亞迪、國軒高科等國內動力電池企業和LG化學、三星SDI、SKI等國外動力電池企業均在積極布局我國市場。天齊鋰業作為上游鋰資源龍頭企業之一，將充分受益于該等下游需求增長，進一步鞏固行業內的領先地位。

二、天齊鋰業2019年一季度營業收入下降原因分析

1、鋰精礦

2019年一季度，天齊鋰業鋰精礦及鋰化工產品的營業收入均有所下滑。其中，鋰化工產品的營業收入同比減少24,294.72萬元，同比下降22.62%，占同期營業收入總下降額的73.18%，是導致公司營業收入下滑的主要原因。

一季度，公司鋰精礦業務實現營業收入50582萬元，同比下滑13.95%。鋰精礦的銷售均價在2019年一季度基本保持穩定，而銷量同比下滑14.79%，是鋰精礦業務收入下滑的主要原因。

2、鋰化工

2019年1-3月，公司鋰化工產品業務實現營業收入83,104萬元，同比下滑22.62%。鋰化工產品的銷量在2019年一季度繼續保持穩步增長態勢，共實現銷售1.04萬噸，同比增加27.85%；而銷售均價受行業供需關系調整的影響同比下降39.48%，是鋰化工產品業務收入下滑的主要原因。

三、天齊鋰業2019年一季度毛利率下降原因分析

天齊鋰業的鋰精礦及鋰化工產品生產的主要原材料成本均處于較為穩定的狀態，成本優勢較為明顯，公司營業成本主要受銷量影響，與公司各產品銷量的變動趨勢基本一致。

2019年一季度，天齊鋰業鋰精礦的銷量同比下滑14%，其營業成本同比下滑8%。公司鋰化工產品的銷量同比上升27.85%，其營業成本同比上升31.92%，其中碳酸鋰產品的銷量同比上升27.66%，其營業成本同比上升36.16%；氫氧化鋰的銷量同比上升22.13%，其營業成本同比上升27.16%。

從單位成本來看，2019年1-3月，公司主要產品的單位成本與去年同期相比變動率不大：鋰精礦單位成本同比上升6.89%，碳酸鋰單位成本同比上升6.65%，氫氧化鋰單位成本同比上升4.12%。

（公司分產品毛利率情況）

2019年一季度，鋰精礦毛利率水平同比保持穩定。鋰化工產品業務毛利率由去年同期72.70%下降至52.43%，主要系公司碳酸鋰產品價格同比下滑46.36%導致碳酸鋰產品毛利率同比下降22.79個百分點所致；此外，公司氫氧化鋰產品毛利率亦受其價格影響有所下降，同比下降5個百分點。公司綜合毛利率由去年同期73.67%下降至61.07%，下降12.6個百分點，綜合毛利率總體仍保持較高水平。

2019年1-3月同行業可比上市公司的毛利率總體下滑趨勢較為明顯，公司毛利率下滑趨勢與可比公司毛利率變動趨勢基本一致，毛利率下降幅度小于可比公司毛利率平均降幅。

根據亞洲金屬網數據，2019年以來鋰化工產品價格波動幅度已收窄，99.5%碳酸鋰產品銷售中間價（含稅）的月度均價在7.56至7.82萬元/噸的區間內波動，半年度的波動幅度僅為3.32%，價格亦出現企穩跡象。

所以，對于該公司業績情況，保薦機構摩根士丹利華鑫證券認為，天齊鋰業2019年一季度業績同比下滑主要系鋰行業前期的價格暴漲及超額利潤受最新行業供需變化影響回歸有序合理水平、疊加購買SQM股權產生大額財務費用所致。新能源汽車補貼退坡政策雖可能影響短期市場需求，但長期有利于行業良性發展，公司在手訂單充足，生產經營情況良好。